金吾財訊 | 國信證券發研報指，中教控股(00839)2024財年，公司實現收入65.79億元/+17.2%，接近該行此前預期的營收66.04億元；歸母淨利潤4.18億元/-69.7%，經調整歸母淨利潤19.71億元/+3.3%，差值主要來源本財年集團三所學校發生商譽及無形資產減值。分市場看，本財年公司國內市場取得營收63.35億元/+17.4%。截至2024年8月，集團全日制在校學生人數約27.0萬/+9%，其中高教在校生22.4萬人/+12.5%，中職人數4.6萬人/-6.1%。國際市場分部營收2.44億元/+10.9%。該行表示，三校分別計提11.6/5.6/1.9億元，扣除遞延所得稅後合計減值虧損17.2億元。四川校系學費未如預期上漲，西安校與澳大利亞校系招生低於預期，目前四川以及陝西校無形資產較低，再次減值概率較低。期末公司賬上有商譽24.9億元及其他無形資產40.8億元。該行綜合考慮高質量辦學指引下投入增加對利潤的影響，下調2025/26年經調歸母淨利預測至21.61/23.45億元(調整幅度-11%/-14%)，新增2027年預測25.15億元，對應PE分別爲4.3/4.0/3.7x。整體而言，期內高等教育招生仍穩步推進，公司收入維持穩健增長，展望未來伴隨廣東以及山東擴張項目推進，內生增長有望延續，且在資本開支高峯期度過以及財務費率逐漸改善帶動下，利潤率也有望改善，維持“優於大市”評級，建議關注利潤率改善節奏以及選營進展的推進。