金吾財訊 | 華泰證券發研指，滔搏(06110)公布截止2024/FY25財政年度第三季度（由2024年9月1日至2024年11月30日的三個月）的運營情況：零售及批發業務之總銷售金額按年按年錄得中單位數下跌，按月看較FY2Q25的10%~20%低段有所改善，FY3Q25流水錶現較佳，主要得益於線上的銷售貢獻。該行認為隨着公司在當下財年的庫存去化，疊加品牌客戶對國內市場的支持，明年有望輕裝上陣、迎來反轉。此外，公司為低估值高股息標的代表，根據該行對FY2026的盈利預測對應為11.8xPE，若派息率保持100%，則股息率為8.5%。

該行指，從公司主力品牌的財報情況看，Adidas3Q24業績表現良好，營收按年+10%，其中大中華區營收按年+9%，並將2024年指引從收入高單增長上調至10%。Nike雖取消對全年的指引，但公司新CEO及新大中華區CEO有望給市場帶來新的發展，一方面品牌方積極支持零售商進行庫存情況，另一方面近期也對跑鞋產品線進行了梳理，期待未來更多創新產品的推出。

該行表示，維持FY2025-2027年盈利預測，預計歸母淨利潤分別為13.43、16.25、19.41億元，對應EPS為0.22、0.26、0.31元。公司所處的運動服飾行業，該行選取國內同業可比公司進行估值（安踏體育、李寧、特步國際、361度），Wind可比公司2025EPE均值為11xPE。考慮到消費刺激政策出台，終端零售市場有望逐步改善，維持公司目標價3.41港元/股不變，對應FY2026年PE12x（按0.92匯率計算），維持「買入」評級。