金吾財訊 | 浙商證券發研報指，玖龍紙業(02689)FY2024實現收入598.18億元（同比+5.16%），歸母淨利潤7.51億元（同比+131.50%），其中FY24H2實現收入292.06億元（同比+14.3%），實現歸母淨利潤4.59億元（同比+146%），盈利向上修復。該行指，2024年初以來箱板瓦楞紙弱勢運行爲主，雖然紙價同比下滑，但成本下降速度更快，盈利能力有所改善，10月以來規模紙廠價格促漲較頻繁，元旦春節來臨下游包裝廠積極補庫，需求略有改善，預計箱板瓦楞紙行業價格及盈利有望溫和向上修復。該行提到，新增造紙產能方面，公司廣西北海基地120萬噸白卡紙已於2024Q3投產，2025年廣西北海基地70萬噸文化紙預計在2025Q2投產，湖北荊州基地60萬噸文化紙預計在2025Q1投產，湖北荊州基地白卡紙120萬噸產能計劃在2025Q2投產，2024-2025年廣西及湖北新增白卡紙及文化紙共370萬噸造紙產能。2025年底投產完成後，公司原料纖維總設計年產能將達到819萬噸（包括木漿543萬噸、再生漿70萬噸、木纖維206萬噸），造紙總設計年產能將達到2537萬噸。上游原料漿配套基本完全自給，有望支撐白卡紙、文化紙、牛卡紙產品盈利向上。該行預計25/26/27財年公司實現營收668/782/818億元，同比+12%/+17%/+5%，歸母淨利潤13.20/20.15/26.06億元，同比分別+76%/+53%/+29%，對應PE分別11/7/6X，維持“買入”評級。