金吾財訊 | 華泰證券發研報指，阜豐集團(00546)主要從事食品飼料添加劑業務，23年味精/黃原膠/蘇氨酸/賴氨酸年產能居全球第1/第1/前3/前8，未來伴隨味精新產能釋放及海外基地佈局，規模優勢將鞏固，同時公司保持較高派息率，17-23年派息率均高於30%，24H1約40%派息率，並積極探索合成生物產品。糧食安全背景下，豆粕減量替代、出口增長及行業洗牌完畢下競爭格局優化等助力氨基酸景氣改善。該行表示，味精作為調味品需求相對剛性，且近年來對東南亞/非洲等出口量穩步增長，2016年以來國內產能CR3維持80%以上，雖24年頭部企業阜豐和梅花生物新增擴產計劃，但競爭格局保持相對有序，且頭部企業話語權增強，該行認為伴隨24Q2以來價格回落至近5年較低位置，味精未來有望逐步復甦，24/25/26年價格有望達7000/7100/7200元/噸，且公司40萬噸/年產能24H1試生產，領先優勢進一步鞏固。公司8萬噸/年黃原膠產能全球居首，23H2以來因油價中樞下移及行業開工提升等，黃原膠價格迴歸理性，考慮其CR4佔比亦達到80%以上，競爭格局較好有望支撐未來盈利。該行續指，市場擔憂味精擴產導致價格持續下跌，而該行認為味精需求相對剛性，且近年來對東南亞/非洲等出口量穩步增長，伴隨24Q2以來價格回落至近5年較低位置，味精未來有望逐步復甦，且公司新產能投產後規模優勢進一步鞏固。該行預測公司24-26年歸母淨利潤為19/23/25億元，同比-38%/+19%/+9%，對應EPS為0.77/0.91/0.99元。參考可比公司25年平均10xPE的Wind一致預期，考慮公司氨基酸佔比偏低及港股流動性等因素，給予25年6xPE估值，目標價5.88港元，首次覆蓋給予「增持」評級。