金吾財訊 | 華泰證券發研指，東岳集團(00189)主營業務為製冷劑/含氟高分子/有機硅，其中製冷劑業務在供需共振下有望中長期支撐公司盈利中樞，含氟高分子和有機硅行業的擴產周期已接近尾聲，價格築底回穩，終端需求復甦下有望帶動行業景氣度上行，公司投資價值突出。該行指，市場擔憂公司原控股股東的財務問題將持續影響公司經營戰略，以及公司產能規模較大的二代製冷劑或提前面臨淘汰。該行認為24年3月公司已完成與原控股股東的脫鉤，原股東影響已降至較低。公司產能規模較大的二代製冷劑R22在存量維修市場規模仍較大，但生產配額削減速度較快，25年供給收縮支撐景氣向上。且公司的R22/R142b產能大部分用於含氟高分子原料，國內需求量較大，或將中長期支撐非製冷領域用途的價格。該行表示，預計公司24-26年淨利潤為9.79/15.89/20.88億元，按年增速+38%/+62%/+31%，對應EPS為0.56/0.92/1.20元/股。參考可比公司25年Wind一致預期平均16xPE，考慮到公司製冷劑業務佔比較小，且港股較A股存在折價因素，給予東岳集團25年10xPE，目標價HKD9.89（按港幣:人民幣=0.93計），首次覆蓋給予「買入」評級。