上週討論了Dogs of the Dow和Dogs of the S&P 500的投資策略。在這種策略中，投資者根據每年年底各自指數中股票的股息收益率對股票進行排名，並將資金重新平衡到那些股息收益率最高的股票上。

由於該策略涉及選擇標準普爾500中股息收益率最高的股票，因此對以收入爲導向的投資者具有吸引力。股息收益率是指年股息支付佔股票價格的百分比，是這一策略中的關鍵指標。雖然高股息股票可能具有風險，但通過對公司財務健康狀況的深入研究，可以幫助降低這些風險。

例如，上週提到，標準普爾500中股息收益率最高的前10只股票大多數來自那些收入增長未能跟上名義國內生產總值增長或通脹的公司，這意味着這些公司在實際層面上正在萎縮。

正如早期文章中指出的那樣，週期性行業，如那些與大宗商品價格緊密相關的行業，可能不會看到每年都持續的收入或盈利增長。然而，這些公司在使用考慮商業週期波動的長期趨勢線時，可能會展現出有利的收入、盈利和自由現金流增長。

能源板塊在2024年的低迷表現

2024年，能源板塊的表現明顯不及標準普爾500指數，總回報約爲8.7%，包括股息在內。自2022年初以來，油價一直保持不變，這也沒有帶來幫助。查看油氣供需的主要驅動因素，就不難看出原因。全球石油需求增長未能跟上經濟增長，儘管美國——全球最大的能源生產國——的石油和天然氣生產創下歷史新高。需求停滯而供應充足，這樣的組合對油價上漲並不利。

儘管如此，全球經濟對可獲得和負擔得起的能源的需求總體上是正面的，商業樂觀情緒自選舉以來有所改善。2024年12月國際能源署（IEA）的《石油市場報告》估計，全球石油需求增長將加速，預計“2025年消費量將達到103.9百萬桶/日”。與此同時，OPEC+延遲了三個月解除其額外自願生產削減的計劃。總體來看，全球石油市場供應充足，因此預計油價不會顯著上漲。儘管如此，幾家能源公司，包括一些股息收益率較高的公司，儘管油價低於70美元/桶，仍表現得足夠好，值得關注。

其中之一是總部位於德克薩斯州休斯頓的勘探與生產公司ConocoPhillips。該公司於11月22日完成了以約230億美元收購Marathon Oil的交易，預計在2025年將通過股息和股票回購向股東返還超過100億美元，相當於公司當前市值的8%以上。Conoco的股價接近其長期歷史市盈率，約爲12倍的預期市盈率和4.9倍的EV/EBITDA。

該公司的收入和盈利表現相當波動——這對於石油公司來說是預期中的情況——但兩者都比五年前要高得多。例如，預計2025財年的收入約爲600億美元，比2020財年的326億美元增長了超過80%。自2015年以來，該公司穩定的股息增長應能在強勁的資產負債表支持下繼續維持。通過“買入寫權”策略，可以在收取超出股息的額外收入（即期權溢價）的同時，獲得股票的長期敞口。

期權交易

“買入寫權”是一種期權交易策略，涉及購買股票並出售看漲期權。尋求通過股票持有獲得額外收入，同時限制潛在上行收益的投資者通常使用這一策略。

個人傾向於將“買入寫權”策略中的賣空看漲期權設定爲短期到期，並且偏好避免在公司季度財報發佈時或其他可能導致股價大幅波動的催化劑期間寫入期權。因爲“買入寫權”涉及持有基礎股票，因此需要承擔股票風險，投資者應當得到足夠的回報。應選擇那些能提供一些資本增值潛力的看漲期權執行價。

目前，可以以約95美元的價格購買Conoco的股票，並通過出售100美元執行價的看漲期權獲得超過1%的當前股價收入（年化收益率超過12%），這些期權將在公司預計的2025年2月財報發佈之前到期。儘管出售看漲期權會限制未來幾周的潛在上漲，但通過出售期權所收取的每股1.05美元與當前股價和期權執行價之間約5美元的差額，在到期日前，最大潛在收益超過當前股價的6%。