來源：活報告
Frost & Sullivan
安徽海螺材料科技股份有限公司（股票代碼：2560.HK）於2025年1月9日成功登陸香港資本市場主板。公司是一家中國領先的生產及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑及其相關上游原材料的精細化工材料供應商。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下簡稱「沙利文」）為安徽海螺材料科技股份有限公司上市提供獨家行業顧問服務，特此熱烈祝賀其成功上市。
安徽海螺材料科技股份有限公司（以下簡稱「海螺材料科技」）於2025年1月9日成功上市，公司計劃發售14,497.4萬股H股，其中90%為國際發售、10%為公開發售。每股最高發售價為3.3港元，募集資金淨額約為4.35億港元。
在本次赴港上市過程中，沙利文公司主要承擔以下任務：幫助發行人準確客觀地認識其在目標市場中的定位，用客觀的市場數據發掘、支撐和凸顯發行人的競爭優勢，配合發行人、投行以及其他中介完成招股書相關部分（如概覽、競爭優勢與戰略、行業概覽、業務等重要章節）的撰寫，協助發行人完成與聯交所和投資者的溝通，幫助投資者快速的理解市場生態和競爭格局，輔助發行人完成聯交所關於行業方面的各種問題的反饋等。
PART/1
投資亮點
公司是中國領先的集研發、生產、銷售及技術支持於一體的水泥外加劑供應商；
研發努力使公司在中國保持行業領先地位；
與上下游合作伙伴建立穩定的合作關係，有效降低生產成本，保障供應，實現業務增長；
生產工藝先進及成熟，質量控制程序嚴格，滿足客戶的獨特需求，保證卓越的產品質量和可靠的信譽；
經驗豐富的管理團隊，具有遠見卓識的領導力及出色的執行能力。
根據沙利文報告，公司：
按2023財年水泥外加劑銷量及收入計，公司在中國排名首位，市場份額分別約為28.3%及32.3%；
按2023財年水泥助磨劑銷量及收入計，公司在中國排名首位，市場份額分別約為34.6%及34.1%）；
2023財年，公司的混凝土外加劑銷量約佔中國混凝土外加劑總銷量的0.8%，而2023財年公司的混凝土外加劑收入約佔中國混凝土外加劑總收入的0.6%。
PART/2
中國水泥外加劑市場分析
水泥外加劑主要指在水泥生產過程中添加至水泥中的外加劑，主要包括水泥助磨劑、煙氣脫硫劑、脫硝劑、節煤劑、生料固硫劑等。根據沙利文報告，自2019年至2023年，中國水泥外加劑產量從1,002.0千噸下降至969.3千噸，年複合增長率為-0.8%。於2022年及2023年，主要由於下游水泥市場受房地產行業調控政策影響導致需求減少，產量下降。未來，隨着中國政府加大基礎設施建設投資，水泥市場的增長預計將進一步拉動水泥外加劑需求。於2028年，中國水泥外加劑產量預計將穩步增長至1,123.5千噸，2023年至2028年的複合年增長率為3.0%。
資料來源：沙利文分析PART/3
中國水泥外加劑市場競爭格局
根據沙利文報告，隨着行業不斷整合，中國水泥外加劑市場的市場參與者數量逐漸減少，市場集中度不斷提高。根據沙利文報告，以2023年水泥助磨劑銷量計，中國前五大市場參與者約佔49.6%，本集團位列第一，市場份額約為34.6%。以2023年水泥助磨劑銷售額計，本集團位列中國第一，市場份額約為34.1%。此外，以2023年水泥外加劑銷量計，中國前五大市場參與者約佔41.2%，本集團位列中國第一，市場份額約為28.3%。
資料來源：沙利文分析PART/4
中國水泥外加劑市場驅動因素
●政策支持
城鎮基礎設施、政府保障性安居工程、農業設施和新農村建設，以及核電、水利和高鐵等重大項目實施和「一帶一路」倡議等一系列政策及舉措推動了基礎設施建設、建築施工及農村建設的發展，刺激水泥外加劑需求不斷增加。於2023年12月31日，已有150多個國家參與「一帶一路」倡議，在政策、基礎設施、貿易、金融等領域開展合作，為國內建築企業參與有關國家的公路、鐵路等基礎設施建設提供了廣闊的發展機遇。此外，國家發展和改革委員會於2019年更新了《產業結構調整指導目錄》，將「水泥外加劑開發與應用」新增進入鼓勵類指導目錄，促進了中國水泥外加劑市場的發展。
●節能減排意識不斷增加
作為高能耗產業，水泥市場更加註重節能、減排和環境保護。水泥外加劑可應用於改善水泥研磨效率，減少熟料使用，降低水泥生產能耗，有助於實現節能減排目標。因此，隨着水泥生產商對節能減排愈加重視，其對水泥外加劑的需求也將不斷增加。
●市場整合
隨着行業轉型升級以及市場競爭加劇，小型水泥外加劑生產商因產品質量和盈利能力較低而逐漸退出市場。領先的水泥外加劑生產商擁有充足的資金擴大生產規模以實現規模經濟，具備強大的研發能力以滿足日益增長的產品性能和質量要求，並通過全價值鏈業務佈局及供應商管理有效控制成本並提升盈利能力。因此，領先的生產商可以不斷提升市場份額，從而推動中國水泥外加劑市場的行業整合。
PART/5
中國水泥外加劑市場未來機遇
●價值鏈延伸
為有效控制生產成本，領先的水泥外加劑生產商致力於將業務拓展至上游原材料生產領域，例如醇胺，從而降低原材料價格波動對水泥外加劑價格的影響，提高利潤率。此外，實現全價值鏈業務佈局的水泥外加劑生產商不僅可以向水泥生產商供應水泥外加劑，還可以向其他水泥外加劑生產商供應醇胺，進一步豐富其收入來源。
●擴大全國佈局
受有限的運輸半徑、運輸成本及各地區水泥性能差異的影響，水泥外加劑生產商傾向於將其生產和供應設立在下游水泥生產商附近。為覆蓋更多的目標市場及提高市場影響力，領先的水泥外加劑生產商會不斷擴大其全國佈局，從而更好、更快的滿足各地區水泥生產商的需求，進而獲取更多的市場份額。
●與水泥生產商的戰略合作
除了擴大全國佈局外，領先的水泥外加劑生產商還通過與大型水泥生產商合資建廠或建立戰略直供合作關係來開拓業務，這需要其在生產規模、產品質量、生產技術及供應渠道方面具有競爭優勢。實現戰略合作有利於水泥外加劑生產商提升其競爭力。
PART/6
中國混凝土外加劑市場分析
根據國家標準GB/T 8075-2017，混凝土外加劑是指混凝土中除膠凝材料、骨料、水和纖維組分以外，在拌制之前或拌制過程中加入的、用以改善新拌混凝土及/或硬化混凝土性能，對人、生物及環境無有害影響的材料。目前，中國混凝土外加劑市場供需保持穩定，混凝土外加劑生產商通常會根據市場需求來制定生產計劃。自2019年至2023年，中國混凝土外加劑產量從20.0百萬噸下降至16.1百萬噸，複合年增長率為-5.3%。同期，中國混凝土外加劑消費量從19.8百萬噸下降至15.8百萬噸，複合年增長率為-5.5%。2022年，受經濟下行影響，混凝土產量大幅下降，導致混凝土外加劑產量及消費量下降。隨着宏觀經濟復甦及基礎設施建設投資增加，預計到2028年，中國混凝土外加劑產量將增長至18.6百萬噸，2023年至2028年的複合年增長率為2.9%。同時，中國混凝土外加劑消費量將於2028年增長至18.1百萬噸，2023年至2028年的複合年增長率為2.8%。
資料來源：沙利文分析混凝土減水劑是應用最廣泛的混凝土外加劑。以按產品類別劃分的產量計，混凝土減水劑佔比約為71.0%。近年來，聚羧酸減水劑因優異的性能，市場份額持續上升。以產量計，聚羧酸減水劑約佔2023年混凝土減水劑總產量的84.9%，而高效減水劑和普通減水劑的佔比分別約為14.7%及0.4%。未來，預計聚羧酸減水劑的佔比將繼續增加，而普通減水劑將逐漸被淘汰。
資料來源：沙利文分析PART/7
中國混凝土外加劑市場競爭格局
根據沙利文報告，中國混凝土外加劑市場相當分散。於2023年12月31日，中國約有4,000家混凝土外加劑生產商。以2023年高性能減水劑銷量計，中國前五大市場參與者約佔38.7%。以2023年高性能減水劑銷量計，本集團約佔中國高性能減水劑總銷量的1.3%。以2023年的混凝土外加劑銷量計，本集團約佔中國混凝土外加劑總銷量的0.8%。
資料來源：沙利文分析PART/8
中國混凝土外加劑市場驅動因素
●下游需求不斷增長
混凝土外加劑市場的發展主要受下游需求影響。近年來，中國基礎設施投資從2019年的人民幣15.1萬億元增長至2023年的人民幣17.6萬億元，複合年增長率為3.9%。2022年，國家發展和改革委員會、住房和城鄉建設部頒發《「十四五」全國城市基礎設施建設規劃》，提出「十四五」期間建設高質量城市基礎設施體系的發展目標。預計到2028年，中國基礎設施投資將達到人民幣20.9萬億元，2023年至2028年的複合年增長率為3.5%。基礎設施建設的持續推進將推動混凝土市場的穩定發展，從而刺激混凝土外加劑需求的穩步增長。
●機制砂石佔比不斷上升
由於過度無序開採導致天然砂石資源短缺，機制砂石的使用量近年來不斷上升。相較於天然砂石，機制砂石顆粒表面粗糙且多棱角。在配比相同坍落度的混凝土時，每立方米機制砂石的需水量會增加10至20千克。因此，以機制砂石製備的混凝土對減水劑的需求更大。此外，機制砂石對減水劑的減水率及引氣能力有更高的要求。因此，機制砂石使用量增加將推動混凝土減水劑，尤其是高性能減水劑需求的快速增長。
PART/9
中國混凝土外加劑市場未來機遇
●行業集中度不斷提升
隨着環保政策以及退城入園政策的實施，中小型混凝土外加劑生產商的發展受到限制，部分被迫關停並退出市場。此外，大型混凝土生產商傾向於與具有大規模生產能力的混凝土外加劑生產商建立長期的戰略合作，因此領先的混凝土外加劑生產商將不斷提升其市場份額。未來，隨着行業領軍企業規模的不斷擴大及中小型生產商的退出，中國混凝土外加劑市場的集中度將會進一步提高。
● 高性能減水劑需求的日益增加
相較於高效減水劑和普通減水劑，高性能減水劑因其減水率更高且具有良好的混凝土流動性保持能力，可配製出高強度、高耐久性的混凝土，適用於各類施工環境和特殊工程要求。此外，高性能減水劑的合成工藝不會產生廢液、廢氣及廢渣，相較於其他減水劑更加環保。因此，隨着對高性能減水劑的需求日益增加，高性能減水劑的市場份額將得到進一步提高。
● 技術的提升
中國水泥品種複雜，砂石料及礦物摻合料等物理性質亦有很大差異。為保證混凝土性能的穩定，混凝土外加劑生產商需根據混凝土中其他成分的配比調整混凝土外加劑的配方，或根據客戶要求對母液通過定製化的復配來生產混凝土外加劑。因此，隨着定製化需求的日益增加及對產品性能要求的不斷提高，混凝土外加劑生產商的技術水平也將得到快速提升。
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