金吾財訊 | 民生證券發研指，新秀麗(01910)2024Q1-3公司收入同比+0.9%/-1.6%/-8.3%，累計同比下降3%（恆定匯率同比下降0.6%），主要受中國市場走弱、北美批發客戶今年更加謹慎，以及印度市場促銷環境加劇影響。品牌端，新秀麗表現較具韌性，而定位更高的Tumi受到高端消費疲軟影響、定位更大衆的American Tourister受到價格競爭影響，短期承壓。2024Q1-3公司經調整淨利潤恆定匯率同比下降8.4%，利潤率仍遠好於疫情前。該行指，短期來看，受益於2024年9月底中國市場刺激政策和“雙十一”活動，24Q4中國區表現有望迎來改善。印度市場仍然面臨價格競爭，但有望隨着副品牌的新品推出而得到改善。該行表示，公司是全球箱包龍頭企業之一，該行預計隨着旅遊業全面復甦、宏觀經濟好轉以及公司自身產品和渠道的穩步擴張，有望於2025年恢復正增長。此外，目前公司正在推進美國上市，有望改善股票流動性。該行預計新秀麗2024-2026年經調整歸母淨利潤爲3.72/4.07/4.28億美元，經調整EPS爲0.25/0.28/0.29美元，對應2025年1月10日收盤價PE爲12/11/10x，顯著低於可比公司平均值。首次覆蓋，給予“推薦”評級。