近期，新茶飲賽道再現公司扎堆赴港IPO的熱鬧場景。目前速度最快的是古茗控股有限公司（下稱“古茗”），已於1月9日通過港交所聆訊。其於2024年12月中旬更新的招股書中透露的兩組數據值得關注：截至2024年9月30日，門店數量達9778家，其中鄉鎮門店佔比增至40%；消費者會員數達1.35億，季度活躍會員人數超過4300萬名。

業內人士指出，數據背後折射出的，是古茗在二線及以下城市的深度滲透與門店網絡的密集覆蓋，配合強大產品研發能力與高效供應鏈管理能力，正全方位重塑行業競爭格局。公司不僅有望衝刺“2025年新茶飲第一股”，更將爲新茶飲行業發展提供極具價值的參考範例。

前瞻佈局下沉市場結碩果

先看第一組數據：截至2024年9月30日，古茗門店數爲9778家，總門店數即將破萬。

門店數量爲何能保持穩定增長？古茗方面表示，公司一直堅信與加盟商共贏對公司業務至關重要，門店的強勁業績表現令加盟商有強烈的意願開設更多新店。在2023年，古茗的加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，經營利潤率高達20.2%，而同期中國大衆現製茶飲店市場的估計單店經營利潤率通常在15%以下。截至2024年三季度末，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營2.9家門店，71%的加盟商經營兩家或以上加盟店。

古茗方面表示，公司遵從長期主義理念，與加盟商建立密切而持久的關係。良好的加盟商關係也有助於實現高效的門店運營及穩定優質的產品及服務，並進一步提升消費者體驗、增加門店業績，從而吸引更多加盟商並鞏固加盟商關係，以此形成良性循環。

事實亦如此。收入主要來自向加盟商銷售貨品、設備及提供服務的古茗，2021年至2023年分別實現收入43.84億元、55.59億元和76.76億元，經調整淨利潤分別爲7.70億元、7.88億元和14.59億元；2024年前三季度實現收入64.41億元，同比增長15.62%，經調整淨利潤11.49億元，同比增長10%。

門店網絡的擴張不僅提高了古茗的業績表現，也對公司商品交易總額（GMV）的上升、市場地位的提升起到了重要作用。招股書顯示，2023年，古茗的GMV爲192億元，同比增長37.2%。2024年前三季度，公司GMV爲166億元，同比增長20.4%。按2023年GMV及截至年底的門店數量計算，古茗已成爲中國最大的大衆現製茶飲店品牌，同時也是全價格帶下的第二大現製茶飲店品牌。

領先市場地位的取得並非一日之功，而是長期的堅持與拼搏。十餘年前，古茗創始人王雲安在家鄉浙江省大溪鎮開辦了第一家古茗門店。當時，由於條件限制，市場上採用新鮮水果及其他優質食材製作的現製茶飲產品十分有限。但王雲安堅信，消費者對新鮮食材的追求將推動現制飲品行業的變革，由此開啓了古茗以冷鏈物流運送高品質、短保質期食材製作現製茶飲的征途。

值得稱道的是，從大溪鎮這樣的典型下沉市場起步的古茗，將“加緊門店佈局且前瞻性佈局二三線城市的下沉市場”打造成了公司獨有的特色。截至2023年12月31日，“古茗”品牌78.8%的門店位於二線及以下城市，在中國前五大大衆現製茶飲店品牌中比例最高，截至2024年9月30日，該佔比增至80%。此外，截至2023年12月31日，古茗有38.3%的門店位於遠離城市中心的鄉鎮，公司在該等區域的門店比例同樣是中國前五大大衆現製茶飲店品牌中最高的，且該比例在2024年9月30日增至40%。

加大研發新品疊出綻繁花

再看第二組數據：截至2024年9月30日，古茗擁有1.35億名小程序註冊會員，季度活躍會員人數超過4300萬名。

何以能吸引如此多的忠實消費者？古茗方面表示，公司擁有強大的產品研發能力，並持續投資不斷優化和拓展產品矩陣，定期推出新品保持產品吸引力，及時抓住行業趨勢變化帶來的新興機遇。同時，公司還擁有強大的冷鏈倉儲和物流能力，可以用短保質期的鮮果、茗茶、鮮奶，製作菜單中的絕大部分現制飲品。

產品研發出新方面，2023年及2024年前三季度，古茗分別推出130款及85款新品。古茗方面表示，公司的產品研發框架牢牢根植於對基礎食品科學知識的持續研究、分析和積累。截至2024年9月30日，公司擁有約120人的產品研發團隊，團隊中逾40人專注茶葉及萃取工藝研究，且約一半擁有碩士及以上學歷。

報告期內，公司研發投入逐年提升。招股書顯示，2021年、2022年及2023年度，古茗的研發開支分別佔當期總收入的1.5%、2.1%及2.6%。

儘管產品快速迭代出新，但古茗表示有能力在萬店規模下統一提供質量及味道一致的產品，且對食品質量和安全決不妥協。具體而言，在配方開發階段，公司考慮門店運營中潛在差異的影響，實施門店系統以規範運營程序，採用集中供應鏈管理，並提供全面的加盟商培訓與監督。截至2024年9月30日，在由逾130人的質量控制團隊和約470人的督導稽覈團隊支持下，公司質量控制措施貫穿整個運營流程，包括產品開發、採購、倉儲物流及門店運營。

密集的門店網絡大幅提高了古茗的倉儲及物流效率。公司產品新鮮好喝、高質平價的背後，正是依靠其強大的倉儲及物流等供應鏈體系，將更新鮮的原材料高效配送至門店。招股書顯示，截至2024年9月30日，古茗經營22個倉庫，總建築面積約22萬平方米，包括能支持各種溫度範圍的超6萬立方米的冷庫庫容。約76%的門店位於倉庫150公里範圍內，公司向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務，這在低線城市門店中尤爲突出。2023年，在按GMV計的中國前十大現製茶飲店品牌中，古茗是唯一一家能夠向低線城市門店頻繁配送短保質期鮮果和鮮奶的企業。

在產品新鮮多樣、供應鏈能力領先的前提下，古茗已成爲備受廣大消費者喜愛的品牌，積累了忠實的會員基礎。招股書顯示，截至2024年9月30日，古茗擁有1.35億名小程序註冊會員，季度活躍會員人數超4300萬名。2023年平均季度復購率達53%，遠超大衆現製茶飲店品牌平均低於30%的復購率。

未來發展空間廣闊啓新篇

經過十餘年的探索與耕耘，古茗不僅對消費者和市場擁有深刻洞察，還用行業領先的運營效率，以親民的價格提供高品質飲品，滿足了越來越多消費者的日常飲用需求，自身也逐步發展成爲中國最大的大衆現製茶飲店品牌之一。

此次赴港上市，對古茗來說是一個新的起點，公司的發展戰略之一是繼續擴張門店網絡，鞏固行業地位。這對公司既是挑戰也是機遇，因爲中國現製茶飲店市場的競爭日趨激烈，欣喜的是，預計未來現製茶飲店市場將會持續快速增長。

根據灼識諮詢報告，中國現製茶飲店的GMV預計將於2028年增至5193億元，2024年至2028年的複合年增長率爲19.2%。另據MobTech研究院發佈的《2024年現製茶飲行業研究報告》顯示，現製茶飲市場規模呈快速上升趨勢，預計到2028年將超過5000億元。其中，三線及四線以下城市的市場增長迅速，成爲新的增長點。這表明，隨着消費者對現製茶飲的接受度提高，市場正在不斷向更廣泛的區域拓展。

古茗方面表示，公司相信二線及以下城市和各縣級城市的鄉鎮代表着龐大的尚未開發的市場，潛力巨大。憑藉公司先進高效的供應鏈能力，可以成功滲透至二線及以下城市和各縣級城市的鄉鎮，衆多其他品牌難以達到這兩點。

根據灼識諮詢報告，以2023年的GMV計，古茗在中國現制飲品店市場份額爲4.8%。隨着門店網絡的持續穩定擴大，古茗表示未來將努力保持或增加市場份額。截至2024年9月30日，古茗在17個省份佈局並將持續增加門店網絡密度，同時仍有另外17個省份尚未佈局，這爲其帶來了廣闊的增長空間。

展望未來，古茗認爲自身的擴張策略爲公司的長久成功奠定了良好基礎。公司期望在現有省份深化覆蓋，同時利用運營經驗及品牌聲譽的自然延伸，探索向鄰近省份發展的潛在機會。

業內人士指出，古茗不僅憑藉長期理念與強大平臺能力構建起加盟商盈利閉環，更依託深耕下沉的戰略佈局、持續進化的供應鏈優勢，於廣闊的大衆現製茶飲市場中牢牢鎖定未來高增長空間。其在二線及以下城市的深度滲透與門店網絡的密集覆蓋，配合強大產品研發能力與高效供應鏈管理能力，正全方位重塑行業競爭格局。

（轉自：經參證券）

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