金吾財訊 | 國金證券發研指，康耐特光學(02276)作爲國內鏡片第一製造企業，2018至2023年營收CAGR達到12.80%；淨利潤CAGR達到26.98%，24H1收入/淨利增速17.85%/31.63%，受益於產品結構優化、客戶開拓等，邊際成長呈加速趨勢。

該行指，公司於24年12月23日發佈向歌爾配售5332.5萬股(佔公司配售前、配售後12.5%、11.1%的股份)，配售價爲15.86港元/股，淨籌8.28億港元，25年1月6日配售已完成；24年12月29日晚公司公告歌爾已與康耐特若干現有股東(控股股東除外)協商收購不超過4280萬股(佔公司配售前/配售後10.0%/8.9%的股份)，若配售+收購完成，預計歌爾將持有公司股份20%。依託長期積累的定製化鏡片能力，後續有望突破海內外頭部客戶。

該行續指，近視防控帶動產品升級、高折射型產品順應消費者美觀需求，公司藉助高性價&前瞻佈局突圍國內市場，從2018年至2023年，公司國內營收佔比持續上升，2023年已達到32.7%，較2018年提升18pct,2023/24H1國內業務營收達到了5.8/3億元，同比+28.66%/+22.7%,國內收入佔比從20年的23.8%提升至24H1的30.9%。

該行表示，採用市盈率相對估值法，預測公司2024/2025/2026年歸母淨利潤分別爲4.16/5.05/6.04億元，同比+27.1%/+21.5%/+19.7%，當前股價對應公司24-26年PE分別爲24/22/18X,選取A股中明月鏡片、永新光學、博士眼鏡作爲可比公司，可比公司24-26年PE平均值分別爲38/33/28X，考慮到公司傳統業務穩中有進，新興業務具備較大潛力，後續成長路徑清晰,給予公司25年PE27X，對應目標價30.9港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。