金吾財訊 | 高盛發布研究報告，對李寧(02331)的發展前景進行了分析與預測。該行綜合近期市場動態和同行2024年業績，維持2024財年及下半年淨利潤預測不變，但下調2025-2026財年預測7%-11%。主要因銷售增長放緩、品牌投資增加及部分運營槓桿降低。儘管2024年零售銷售受線上業務推動，有望實現低至中個位數增長，線下也將由負轉正，但折扣壓力持續。高盛認為李寧公司2024年有望達成既定目標，實現中個位數收入增長，淨利潤率也能達到相應水平。展望2025-2026財年，受消費環境不穩定以及品牌重組進程慢於預期影響，高盛將李寧公司收入增長預測從每年5%-6%下調至3%-4%。同時，考慮到公司為推動品牌發展計劃增加營銷投資，以及運營槓桿因素，將2025-2026財年盈利預測下調7%-11%。數據顯示，李寧公司2024-2026財年的收入預測分別為282.01億、289.69億、300.68億元人民幣，EPS預測分別為1.18、1.17、1.26元人民幣。雖然以2025財年市盈率11-12倍來看，李寧公司估值不算過高，但鑑於消費環境疲軟、在本土同行中較高的ASP和籃球品類較高的業務佔比，以及競爭加劇，公司基本面改善仍需更多明確信號。品牌投資雖對長期品牌價值有益，但短期內會給利潤率帶來壓力。基於以上原因，高盛維持其「中性」評級，目標價從之前的18.0港元下調至15.4港元。