金吾財訊 | 中信建投發研報指，特步國際(01368)24Q4主品牌流水增長高單位數、按月提速（全年高單位數增長），其中線上增速繼續快於線下，預估線上20%+增長，得益於線上高性價比產品逐步豐富帶動以及大促活動，預估線下低單位數增長。24Q4終端折扣在7-7.5折之間，按年23Q4改善（7折）、按月有所加深（7-7.5折）。截至Q4末，公司渠道庫存周轉天數為4個月左右，按年23全年的4-4.5個月略有改善，按月持平。24Q4索康尼品牌流水增長約50%，延續24年以來的高增態勢，對應全年超60%增長。

展望後續，特步主品牌公司將線下門店結構逐步優化，踐行開大店關小店；索康尼在渠道端注重高質量拓店；產品端服裝、復古OG、通勤系列不斷增加。KP業務剝離有望助力公司整體減虧並集中資源發展特步主品牌&索康尼及邁樂。

考慮到資產剝離的影響，該行預計公司2024-2026年營收135.5、144.5、154.6億元（考慮資產剝離影響後），按年-5.6%、+6.7%、+7.0%；歸母淨利潤為12.37、13.95、15.31億元，同增20.1%、+12.8%、+9.7%，利潤率分別為9.2%、9.7%、9.9%，對應PE為11.2x、10.0x、9.1x，維持「買入」評級。