智通財經APP獲悉，中金公司發布研報稱，目前全球及國內TDI行業集中度較高，龍頭企業具備一定的價格影響力，預計2025-26年全球TDI行業集中度將繼續提升。2024年TDI產能利用率84%，出口和表觀消費量均按年增長，受益於家裝、汽車等領域以舊換新政策驅動，預計2025年國內TDI需求有望繼續提升。同時目前庫存處於低位，預計TDI價格有望繼續上漲。

中金公司主要觀點如下：

全球及國內TDI行業集中度較高

目前國內TDI生產企業主要為萬華化學、科思創、巴斯夫、滄州大化及甘肅銀光5家企業，TDI合計產能157萬噸，其中萬華化學國內TDI產能80萬噸，佔國內TDI總產能的51%。

從全球範圍內看，TDI行業集中度也比較高，2024年萬華化學、科思創及巴斯夫三家企業TDI產能佔全球總產能的72%。我們統計2025年全球TDI主要新增產能為萬華化學福建基地TDI二期項目36萬噸/年產能，此外三井化學TDI產能將於2025年7月縮減至5萬噸，預計2025-26年全球TDI行業集中度將繼續提升。

2024年TDI產能利用率84%，出口和表觀消費量均按年增長

2024年我國TDI產量132萬噸，按年增長13.4%，對應產能利用率84%處於較高水平。2024年1-11月我國TDI出口量32.6萬噸，按年增長5.3%。2024年1-11月我國TDI表觀消費量89.8萬噸，按年增長6%。

《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》提出，要積極支持家裝消費品換新，包括加大對個人消費者在開展舊房裝修、廚衛等局部改造、居家適老化改造過程中購置所用物品和材料的補貼力度。受益於家裝、汽車等領域以舊換新政策驅動，預計2025年國內TDI需求有望繼續提升。

盈利和庫存均處於低位，近期TDI價格迎來上漲

2024年由於下游需求偏弱以及國內TDI生產企業通過技改提高產能等，導致TDI價格下降，3Q24TDI與原材料的價差處於歷史低位，部分TDI企業已經處於微虧狀態。

根據卓創資訊數據，目前國內TDI社會庫存和企業庫存均處於低位，隨着原材料甲苯等價格上漲推動，近期TDI價格迎來上漲，目前華東地區TDI市場價格1.37萬元/噸，近一周價格上漲6.6%。

由於TDI行業集中度高，龍頭企業具備一定的價格影響力，同時目前庫存處於低位，以及需求端受益以舊換新政策支持等，預計TDI價格有望繼續上漲。

估值與建議

預計TDI價格有望繼續上漲，看好萬華化學(600309.SH)，相關公司還包括滄州大化(600230.SH)。

風險提示：TDI需求低於預期，原材料價格大幅上漲。