金吾財訊 | 方正證券發研指，361度(01361)24Q4線下大裝增速約10%、童裝增速約10-15%，較高基數下流水取得穩健增長。線上增速持續快於線下，24Q4同比增長30-35%，在線上競爭加劇背景下，借勢雙十一通過線上差異化爆品，多平臺達人投放等實現了顯著優於行業的增長，且增速環比邊際向上。線下分月度看，10月、11月受益於國慶長假和雙十一大促推動整體表現強勁，12月受天氣轉冷不及預期影響增速略有放緩。整體Q4公司流水錶現符合預期，且每月有額外低單位數補單貢獻增量。該行指，Q4公司加大在冬季大單品羽絨服上的科技投入，推出多款功能性羽絨服單品；同時約基奇首款簽名鞋Joker1全球發售，有望借勢約基奇影響力加速公司全球化進程。此外，通過持續贊助國內馬拉松賽事提升在跑圈影響力，同時第九屆亞冬會後續將在哈爾濱開幕，公司作爲官方合作伙伴有望提升品牌影響力的同時，也可推廣公司戶外相關產品。該行續指，25年元旦公司流水實現低單位數增長，在僅有單天節假日背景下實現開門紅。全年看，25年前三季度訂貨會保持穩健增長，其中量增驅動爲主，價格增長約低單位數，該行預計全年有望實現穩健增長。渠道端，國內一方面大裝推出十代店、童裝推出五代店；同時新推出超品店試水新業態新模式，面積約在千平以上，產品品類更爲豐富，當下已在成都、石家莊、惠州開設三家門店，若單店模式跑通後續有較大展望空間。海外市場持續加碼亞洲及東南亞投入，近期在馬來西亞開設首家直營店，未來有望在東南亞部分國家繼續開設少量直營店，爲當地經銷商提供樣板。該行表示，短期看，公司線下以經銷模式爲主，25年增長具備確定性，且後續部分尖品持續有補單需求，線上自營主導保持快速增長；全年公司收入增長確定性強。中長期看，公司有望受益於消費趨勢變化及低線城市運動市場廣闊，保持優於行業的穩健增長。該行預計公司24-25年歸母淨利潤10.8、12.5億元，當前股價對應25年PE爲6x，估值較同業具備性價比，維持“強烈推薦”評級。