金吾財訊 | 美銀證券對嘉信理財(SCHW)2024年第四季度的預期報告顯示，該公司在業績表現上有亮點，但也存在一些挑戰，整體維持賣出評級。在業績方面，SCHW在第四季度實現調整後每股收益1.01美元，超出了銀行和市場共識的0.91美元。這一增長主要得益於交易收入增長10%、運營槓桿提高500個基點以及稅率下降3%。此外，12月份淨新增資產（NAs）加速增長（年化增長7%），交易現金增加5350億美元。然而，管理團隊下調了2025年第四季度的淨利息收益率（NIM）指引至280個基點左右（此前預計爲2.83%），但維持了5%-7%的NAs增長指引。從業務板塊來看，投資者服務和顧問服務的NAs表現不同。儘管12月份NAs有所加速，但這主要受季節性因素影響，預計在2025年上半年將回落到4%-5%的範圍，與過去七個季度類似。顧問服務的NAs近期表現優於投資者服務，這一有機轉變導致資產回報率（ROCA）下降，因爲SCHW在零售業務中面臨新進入者、人口結構變化和競爭加劇等因素。美銀證券上調了SCHW的2025/2026/2027年每股收益預期至4.25美元/4.82美元/5.26美元，此前爲3.79美元/4.17美元/5.00美元，同時將目標價從70美元上調至74美元。但仍維持賣出評級，原因包括：客戶現金分配將繼續下降，儘管貨幣市場購買減少，但股票和固定收益流入增加；第四季度業績受益於季節性因素和沒有更多的美國嘉信理財（Ameritrade）整合，但仍未達到5%-7%的NAs目標，管理層需要重新設定目標；相對其他快速增長的經紀商，如InteractiveBrokers、Robinhood和LPLFinancial，即使基於共識預期，SCHW的股票在2027年每股收益方面也顯得昂貴。此外，TDBank潛在的股票出售可能成爲SCHW的另一個負面因素。目前，TDBank持有SCHW10.1%的少數股權，可能會進行資產出售以補充資本，這可能會對SCHW的股價產生影響。