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來源：基本面力場
1月22日，中成藥行業台柱子一般存在的以嶺藥業（002603.SZ），公布了一份炸裂的業績預告，預計2024年全年歸母淨利潤為虧損6億到8億元，按年下降144.37%至159.16%。對比該公司此前發布的三季報，當時的歸母淨利潤還有5.55億元，這也就指向該公司在去年第4季度中，虧損額高達11億元至13億元。
公告發布當日，以嶺藥業股價應聲而跌收盤跌幅為8.8%，14.19元的收盤價也跌破了924行情啓動前一日的股價。
對於以嶺藥業，不需要力場君太多介紹，憑藉連花清瘟這款神品，公司在2020年到2022年那特殊3年間市場需求量大增、曾一度一藥難求，很多人都在瘋狂儲備連花清瘟產品，公司股價也隨之爆火，漲幅一度高達2倍以上。但隨着社會的常態化，也打碎了神品的神話。
不管怎麼說，以嶺藥業在第4季度的鉅虧，還是很出人意料的。去年11月初，德邦證券在其發布的研報《短期業績承壓，學術引領長期發展向好》中還提到，從公司整體收入水平看，單季度的按年增速表現已經好轉，2024年Q1、Q2、Q3公司營收增速分別為-35.89%、-27.1%、-1.3%，並認為抗感冒類產品社會庫存已逐步消耗，未來有望實現底部反轉。
很顯然，德邦證券當時的判斷，太過樂觀了，以嶺藥業在Q4迎來的不是反轉，而是爆錘。
回到力場君擅長的財務分析視角，爆出鉅虧的以嶺藥業，還留給A股三大謎團，這纔是更值得思考的點，力場君且與小夥伴們做個簡單交流。
在業績預告中，對於這份業績預告，以嶺藥業給出的解釋是，報告期內部分呼吸系統產品臨近有效期，公司擬衝減相關產品銷售收入，並擬對臨近有效期存貨計提資產減值損失，加之報告期內收入減少、原材料價格上漲導致毛利率下降、研發保持較高投入等原因，導致2024年度營業利潤大幅減少，出現虧損。
其中，前兩個原因，引起力場君的關注。
1、關於產品臨近有效期、公司擬衝減相關產品銷售收入的問題，這意味着此前公司對外銷售出去的產品，也即存放在醫院或藥店中的產品，又被客戶方退回了，這進而指向，以嶺藥業對客戶方是存在「過期退回」承諾的，這就引發了一個疑問：存放於客戶倉庫中的以嶺藥業產品，所有權的歸屬該怎麼看？
以嶺藥業在2023年年中，針對收入確認的具體方法披露，收入確認時點包括開出發票賬單收到貨款、發貨至客戶指定場所獲取客戶簽收回執單、收到電商平台的結算單等情形，但都沒有提及，收入的確認是否與發到客戶一方的貨品的權利義務相關。
在會計覈算實務中，針對企業附銷售退回條件時收入確定，相對有些模糊，如果能按照以往經驗對退貨的可能性作出合理的估計，則在發出商品時將估計不會發生退貨的部分確認為收入；如果無法做出合理估計，則在退貨期滿時確認收入。這個「合理估計」就需要企業根據自身條件和經驗做出「合理判斷」，這種模糊的判定，就給企業的收入確認留下了較大的調節空間。
從以嶺藥業的情況來看，力場君無法判斷該公司是否有針對退貨的可能性做出估計，但從2024年第4季度金額疑似巨大的銷售回退結果來看，現實情況與該公司此前的「合理判斷」存在較大出入，在這背後是否存在提前確認收入的可能性，這可能是一個難以證實的謎團。
2、基於以嶺藥業對客戶放做出的產品過期退還的承諾，這就相當於客戶一方的倉庫，成了有利於以嶺藥業的體外倉，目前在客戶的倉庫中，還存有多少可能面臨過期的產品，這也就成了一個難以準確統計和判斷的謎團。進而，2025年的以嶺藥業，是否還將面臨大額的「產品臨近有效期、擬衝減相關產品銷售收入」風險？
3、在導致2024年4季度出現鉅虧的原因中，還涉及以嶺藥業自身庫存商品中過期計提減值的部分，截止到2024年3季度末，以嶺藥業的存貨餘額高達19.41億元，其中又包含多少臨近到期的產品？這也是需要以嶺藥業自己該去統計的謎團了。
責任編輯：石秀珍 SF183