昨日美股盤後，德州儀器公佈了四季報，業績超預期：

其中，四季度營收40億美元，位於管理層給出的指引上限，大超分析師預期的38.55億：

四季度毛利率57.8%，高於分析師預期的57.2%：

因此，德州儀器四季度每股收益達到1.3美元，明顯高於分析師預期的1.22美元。

對於2025年一季度，德州儀器預計營收在37.4-40.6億美元之間，中位數39億，高於分析師預期的38.6億。

預計一季度每股收益在0.94-1.16美元之間，中位數1.05美元，大幅低於分析師預期的1.17美元。

受此影響，德州儀器盤後股價大跌4.6%： 德州儀器

雖然華爾街對這份財報不認可，但從營收上看，德州儀器即將走出經濟陰霾，重回增長！

具體來看，德州儀器是一家全球性半導體公司，爲工業、汽車、個人電子產品、通信設備和企業系統等市場設計、製造和銷售模擬和嵌入式處理芯片。

模擬芯片主要是用來產生、放大和處理連續函數形式模擬信號（如聲音、光線、溫度等）的芯片，是數字世界與現實世界的接口。模擬芯片種類繁多，從應用角度可分爲電源類芯片和信號鏈路芯片，幾乎所有的電子產品都會用到模擬IC。

嵌入式處理芯片是一種專門設計用於嵌入式系統的微處理器，它負責處理嵌入式系統中的數據、控制任務以及執行特定應用。嵌入式系統通常是爲特定功能而設計的電子系統，往往嵌入在其他設備中，具有實時性、高效能、低功耗等特點。微控制器是最常見的嵌入式處理芯片，通常包含CPU核心、內存（RAM和閃存）、外設接口（如GPIO、UART、I2C等）和定時器等，廣泛用於低功耗應用。

從收入上看，模擬芯片貢獻了德州儀器79%的收入，嵌入式佔比15%：

去年四季度，德州儀器模擬芯片營收31.7億美元，同比增長1.7%，終結了此前連續8個季度下滑的局面！

嵌入式芯片營收6.1億美元，同比下滑18%，拖累了整體營收增長。

模擬芯片和嵌入式芯片在週期性上並不同步，如2023年時，模擬芯片業務已經大幅下滑，而嵌入式依然保持了增長，從時間差上看，模擬芯片領先嵌入式約1年！

因此，四季度嵌入式芯片業務下滑，不是大事，而且佔總收入的比重並不大。

從終端市場來看，工業和汽車是德州儀器最大的市場，其中，工業市場營收佔比爲34%，汽車35%，個人電子產品20%，企業及通信設備營收佔比較低，此處略過。

在去年四季度，工業和汽車市場仍然疲軟，環比來看，四季度工業市場營收下滑了低個位數；汽車市場下滑中個位數；個人電子產品在季節性因素影響下環比增長中個位數。

疲軟的需求導致了四季度營收同比下滑1.7%，爲德州儀器連續第9個季度下滑。加上此前庫存較高，德州儀器降低了產能利用率，導致四季度毛利率同環比下降，拖累了淨利潤。

也正是產能利用率不足、折舊提高和利率下降帶來的利息收入減少，共同導致了今年一季度的每股收益不及預期。

不過，隨着德州儀器的營收將於今年一季度恢復增長，同比增速有望超過9%，或將迎來新一輪的景氣週期。

隨着收入上升，德州儀器的產能利用率有望回升，加上公司大規模的產能建設進入尾聲，折舊壓力會解禁頂峯，如公司預計2025年的資本開支爲50億美元，預計2026年降至20-50億，因此，折舊預計2025年在18-20億美元；2026年預計在23-27億，大概率接近24億。

總的來說，今年一季度每股收益不及預期問題並不大，只要德州儀器的營收迎來新一輪的上升週期，每股收益同步回升是大概率事件。

不過，目前德州儀器的終端市場依舊疲弱，工業和汽車市場讓投資者難言樂觀，加上德州儀器此前股價強勢，估值處於高位，因此，一季度每股收益不及預期的利空被投資者放大，引發股價下跌。

目前，德州儀器的市銷率爲11.7倍，處於歷史最高點附近：

德州儀器雖然熬過了寒冬，但春暖花開的日子還需等待。

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