通用汽車：2024年業績符合預期政策不確定性或仍為抑制因素

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2025/02/06

2024 年業績符合我們的預期通用汽車公布2024 年全年業績：1）財務數據：2024 年全年收入為1,874.4 億美元，按年增長9.1%，經調整EBIT 為149.3 億美元（EBIT 利潤率為8.0%），歸屬於普通股股東淨利潤為71.9 億美元（我們剔除中國業務重組後的經調整淨利潤為112.9 億美元），整體業績符合我們的預期。2）經營數據：2024 年全年北美市場（GMNA）批發銷量為...

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月分別為4.6%/4.2%/3.5%）。庫存方面，根據公司公告和業績會，通用汽車4Q24 可供應庫存天數（Days supply）約為54 天（ICE：53 天，EV：70天），相較3Q24 的約67 天按月有較大改善（EV：100 天）。綜合來看，我們認為四季度通用汽車有效實現了在降低獎勵金的同時優化庫存水平，整體表現優於行業出現的高庫存且銷售獎勵金不斷提升的情況，優異的定價能力或為通用汽車最重要的競爭力。銷量上，根據公司公告和我們的計算，通用4Q24 在美國市場整體零售市佔率為17.4%（2024 年：16.5%），其中皮卡和SUV 市佔率分別為33.4%和13.2%，分別按月提升2.8ppt 和0.1ppt，我們認為通用在皮卡領域的燃油車基本盤穩固且EV 作為增量有向上空間；而在SUV 市場，公司在收縮獎勵金的情況下的穩定銷量表現則證明了其產品力仍能有效抵禦日系車企高性價比混動車型的衝擊。政策不確定性或仍為近期股價主要的抑制因素。我們認為美國對於墨西哥和加拿大的關税政策仍是短期內影響股價的最重要因素，目前美國已暫緩了加徵25%的關税但仍有較大變化空間，我們認為市場對於取消電動車7,500美元税收減免的預期高於25%關税的完全落地，建議關注政策變化情況。盈利預測與估值我們維持2025 年盈利預測不變，首次引入2026 年淨利潤預測為118.3 億美元，維持跑贏行業評級和65 美元的目標價，對應5.6x 2025e P/E 和33.8%的上行空間。當前股價對應4.2x 2025e P/E 和4.1x 2026e P/E。風險宏觀經濟不確定性；消費者偏好的變化；政策不確定性；汽油價格不穩定；供應鏈擾動；海外市場不確定性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

通用汽車：2024年業績符合預期 政策不確定性或仍為抑制因素

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