智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，根據交通部節前預測，預計25年春運40天全社會跨區域人員流動將達到90億人次、對應同比增速6.9%，按照前22天累計增速數據看，好於預期。根據文旅部數據，2025年春節假期8天，全國國內出遊人數5.01億人次/+5.9%，國內出遊總花費6770.02億元/+7.0%，隱含客單價1351元/+1.0%。2025年春節出行鏈板塊表現存在分化，其中出行人次略超預期，旅遊景氣度延續。

展望節後，建議重點關注：1)休閒體驗需求剛需化，看好受益β景氣+格局改善的OTA板塊，自然景區中上半年旺季客流有支撐、交通改善或熱點催化的個股；2)紅利績優標的；3)個股α邏輯個股。

國金證券主要觀點如下：

春運出行：略好於預期。

根據交通部數據，2025/1/14~2/4(春運前22天)，全社會跨區域人員流動54.82億人次，較24年春節同期+7.6%，較19年春節同期+21.5%。根據交通部節前預測，預計25年春運40天全社會跨區域人員流動將達到90億人次、對應同比增速6.9%，按照前22天累計增速數據看，好於預期。

國內遊：高基數下人次維持5.9%增長，冰雪、避寒、非遺爲旅遊熱點。

根據文旅部數據，2025年春節假期8天，全國國內出遊人數5.01億人次/+5.9%，國內出遊總花費6770.02億元/+7.0%，隱含客單價1351元/+1.0%；消費者畫像&行爲方面，農村居民出遊人次增速更快，全國遊客平均出遊半徑233.1公里/+2.3%。重點上市公司，如峨眉山接待遊客38.75萬人次/+4.01%，黃山、長白山高基數下同比基本持平，宋城演藝可比重資產項目日均演出場次正增長。

出入境遊：出入境遊客增長高於國內遊，入境免籤擴大+ChinaTravel熱點推動入境遊。

入境遊客人數343.21萬人次/+6.2%，其中外國遊客69.95萬人次，港澳臺遊客273.26萬人次；中國公民出境旅遊者378.38萬人次/+5.2%。根據國家移民管理局數據，2025年春節假期全國邊檢機關共計保障1436.6萬人次中外人員出入境，較去年春節同期增長6.3%，與2019年春節日均水平持平；其中，內地居民出入境767.1萬人次/+5%，港澳臺居民573.7萬人次/+5.6%，外國人95.8萬人次/+22.9%。根據攜程《2025年春節旅遊總結報告》，平臺短途出境遊中，赴日訂單同比去年春節增長翻倍；美國、西班牙、意大利、法國等長線遊目的地訂單分別增長53%、82%、56%、50%。

酒店：春節日均RevPAR同比下滑約20%，主因入住率下滑較多。

根據酒店之家，對比24、25年大年初一~初七數據，全國酒店(不含港澳臺)RevPAR同比-18.9%，OCC同比-8.9pct，ADR同比-5.7%。2025年春節酒店RevPAR下降較多推測主因：1)2024年春節疊加情人節，酒店需求或更旺盛存在一定高基數；2)2024年酒店行業供給仍維持增長，導致行業部分存在供過於求等。分檔次看，高檔降幅最低(-15.3%)，其次爲豪華型(-16.8%)，推測與春節休閒度假需求釋放較好等相關。

餐飲：代表連鎖品牌客流表現相對平淡。

根據久謙中臺，除夕~初七日均對比，代表火鍋品牌翻檯率同比-12%，代表酸菜魚品牌翻座率同比-27%，代表茶飲品牌店均出杯量-21%，代表咖啡品牌店均出杯量同比-24%。表現相對平淡推測與基數較高，回鄉出遊分流本地商圈餐飲需求及品牌自身勢能週期變化有關。

免稅：海南離島免稅購物金額、人次雙位數下降，客單價同比提升。

根據海口海關數據，春節期間(1月28日~2月4日)海口海關共監管離島免稅購物金額20.94億元/-15.9%，免稅購物24.05萬人次/-19.2%，人均消費8706元/+4.2%。

投資建議

本次春節出行鏈板塊表現存在分化，其中出行人次略超預期，旅遊景氣度延續。展望節後，建議重點關注：1)休閒體驗需求剛需化，看好受益β景氣+格局改善的OTA板塊，自然景區中上半年旺季客流有支撐、交通改善或熱點催化的個股。2)紅利績優標的，如百勝中國(09987)。3)個股α邏輯個股，如達勢股份(01405)(披薩產品+配送+品牌競爭力強，同店維持正增、開店加速)、同慶樓(605108.SH)(婚慶需求回補，資本開支下降)。

風險提示

消費力恢復速度不及預期，行業價格戰，勞動力短缺，原材料價格大幅上漲等。