智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持貓眼娛樂(01896)“買入”評級，目標價9.27港元。2025年春節檔開門紅，國內電影票房創新高，除夕-初七8天總票房95.1億，較2024年同檔期同比增長18.6%，但仍需關注後續電影大盤表現。

申萬宏源主要觀點如下：

2025春節檔國內電影票房歷史新高。

根據貓眼研究院及貓眼專業版，2025年春節檔(除夕-初七，共8天)總票房爲95.1億，相較於2024年春節檔(初一-初八，共八天)同比增長18.6%;考慮到春節檔新片均爲初一上線，2025年春節檔有效播放上映天數爲7天，日均有效票房爲13.6億，相較2024年春節檔增長35.3%。票房增長主要由觀影人次增長帶動，總觀影人次同比增長14.7%;平均票價爲50.8元，同比增長3.4%。三四線城市票房佔比爲58.1%。

觀影火熱主要由優質供給驅動。

根據貓眼研究院及貓眼專業版，《哪吒之魔童鬧海》檔期票房48.39億，成爲影史春節檔冠軍，預測總票房已超過94億(第一部總票房爲50.4億);豆瓣評分8.5，超過第一部(評分8.4)。貓眼宣發出品影片《唐探1900》爲春節檔票房第二，檔期內票房22.8億，豆瓣評分及貓眼評分均超過系列前作。

從2025春節檔表現看，電影與其他內容行業特點相同，爲“供給驅動需求”，當前供給端的決定因素爲影片質量，優質影片仍能極大激發用戶觀影熱情;2025年行業優質內容儲備豐富(《哪吒2》等此前積累的影片陸續上線)，有望帶動大盤票房增長。

貓眼電影業務直接受益於電影大盤迴暖，兼具確定性與彈性。

公司作爲國內電影票務領軍，電影票務業務直接受益於大盤票房增長。數據賦能帶來互聯網宣發效率提升，公司娛樂內容業務以宣髮帶動投資，參與數量和成功率均在提升，2024年票房TOP10中有4部爲貓眼主宣發(《飛馳人生2》《抓娃娃》《默殺》《年會不能停!》)，與2023年部數相同;娛樂內容業務有望貢獻業績彈性。

線下演出業務是第二成長曲線。

線下演出仍處於較高景氣度，供需兩旺，根據燈塔專業版。2024年上演票房爲221億，同比增長85%。票務平臺是演出產業鏈集中度較高的環節，貓眼市佔率仍有提升空間。