智通財經APP獲悉，民生證券發布研報稱，DeepSeek加速AI平權進程，先雲化才能AI化在全球範圍內形成共識，企服SaaS有望迎來遠超遠程辦公時期發展機遇，考慮到當前SaaS公司PS-TTM估值處於歷史較低水平，疊加AI應用有望帶來額外增量，SaaS企業具有戴維斯雙擊的潛力。分類來看，通用SaaS有望成為AI Agent的基礎設施，將歷史數據挖掘活用提升SaaS的價值量；垂類SaaS藉助AI實現更多能力、擴大市場規模，通用SaaS、大模型廠商藉助垂類SaaS補全生態。

民生證券主要觀點如下：

DeepSeek加速AI平權進程，全面開啓AI應用大時代。

2025年1月DeepSeek開源R1，在訓練/推理成本較低的情況下，實現了對標OpenAI o1的效果，同時開發大量官方應用集成案例，全面開啓AI應用大時代。

AI平權後，AI應用的競爭本質是數據和入口的競爭。

Salesforce與ServiceNOW兩大雲巨頭的AI戰略的重點都是數據和入口：

數據：大模型只能決定AI應用的下限，優質的非公開數據決定AI應用的上限，由於SaaS天生具備積累、儲存用戶各類數據的能力，其海量高質量數據有望成為AI應用的重要燃料，迎來價值重估。

入口：SaaS具有顯著的入口效應，SaaS平台可以根據用戶需求向工作流的上游或下游延伸，不斷挖掘用戶的需求，在當前AI時代方興未艾之際，SaaS的入口效應更具稀缺性。

SaaS有望迎來價值重估，加速上雲與AI Agent雙輪驅動。

以全球傳統軟件巨頭SAP在2024年雲轉型、AI轉型並大獲成功的案例來看：

加速上雲：先雲化才能AI化在全球範圍內形成共識，企服SaaS有望迎來遠超遠程辦公時期的企業雲化新階段。

AI Agent：AI Agent將為企服SaaS打開萬億美元藍海市場。總體來看，AI Agent象徵軟件從「工具」到「數字勞動力」的範式轉移，AI Agent使得軟件不再是單純的「開支」而是「投資」，軟件廠商的潛在市場規模從企業的IT預算擴展到真人勞動力市場，實現大幅躍遷；通用SaaS有望成為AI Agent的基礎設施，將歷史數據挖掘活用提升SaaS的價值量；垂類SaaS藉助AI實現更多能力、擴大市場規模，通用SaaS、大模型廠商藉助垂類SaaS補全生態；AI Agent具備更強消費屬性，未來可以採取多元化付費模式，打開軟件的估值天花板。

估值角度：

當前SaaS公司PS-TTM估值基本都小於2019至今的平均值，遠低於2020年雲化預期最高時的估值水平，有望在AI時代實現戴維斯雙擊。

推薦標的：

辦公：金山辦公(688111.SH)、合合信息(688615.SH)、福昕軟件(688095.SH)。

CRM：金蝶國際(00268)、用友網絡(600588.SH)。

OA：泛微網絡(603039.SH)、致遠互聯(688369.SH)、軟通動力(301236.SZ)。

ERP：鼎捷數智(300378.SZ)、漢得信息(300170.SZ)、能科科技(603859.SH)、賽意信息(300687.SZ)、中國軟件國際(00354)。

編程：卓易信息(688258.SH)、普元信息(688118.SH)、金證股份(600446.SH)。

客服：夢網科技(002123.SZ)、彩訊股份(300634.SZ)。

AIGC：萬興科技(300624.SZ)、美圖公司(01357)。

醫療：潤達醫療(603108.SH)，訊飛醫療科技(02506)。

金融：新致軟件(688590.SH)、稅友股份(603171.SH)、同花順(300033.SZ)、恒生電子(600570.SH)。

法律：華宇軟件(300271.SZ)、金橋信息(603918.SH)。

終端 AI：中科創達(300496.SZ)、螢石網絡(688475.SH)。

本地生活：值得買(300785.SZ)、焦點科技(002315.SZ)、光雲科技(688365.SH)。

風險提示：

技術落地不及預期，行業競爭加劇。