來源：中訪網財觀
近日，八馬茶業股份有限公司（以下簡稱「八馬茶業」）向香港聯交所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市。這標誌着八馬茶業在多次衝擊A股未果後，轉戰港股市場尋求新的孖展渠道。如果成功上市，八馬茶業將成為繼瀾滄古茶（06911.HK）後的港股茶葉第二股。然而，隨着招股書的披露，八馬茶業近年來業績增速放緩、高額廣告投入、較低的研發佔比以及頻涉虛假宣傳等問題引發市場關注。
衝擊A股失敗，轉戰港股尋求突破
作為中國知名的連鎖茶葉品牌，八馬茶業的上市之路頗為曲折。早在2015年，八馬茶業曾在新三板掛牌，成為「新三板鐵觀音第一股」，但於2018年摘牌。隨後，公司於2021年申請創業板上市，2022年又轉向深交所主板，但均未能成功。2023年9月，八馬茶業最終撤回A股上市申請，轉而尋求在港股上市。
業內人士分析，八馬茶業轉戰港股，或許與A股對消費類企業IPO收緊有關。近年來，A股市場更傾向於支持科技創新、硬科技企業，而八馬茶業這類傳統消費企業的上市之路愈發艱難。此外，港股市場對消費品公司相對友好，尤其是近年來中國餐飲、零售、食品飲料企業紛紛赴港上市，為八馬茶業提供了新的孖展機會。
業績增速放緩，加盟模式存隱憂
根據最新招股書，2022年至2024年前三季度，八馬茶業累計營業收入超過55億元，淨利潤達5.8億元。但值得注意的是，公司2024年前三季度的營收及淨利潤增速均明顯放緩。
具體來看，2022年至2024年前三季度，八馬茶業營業收入分別為18.18億元、21.22億元、16.47億元，淨利潤分別為1.66億元、2.06億元、2.08億元。儘管淨利潤整體保持增長，但增速已大幅放緩，其中2024年前三季度的營業收入增幅僅0.98%，淨利潤增幅為12.6%。
八馬茶業主要通過直營門店、加盟商、電商平臺銷售產品，其中加盟模式貢獻了公司近一半收入。截至2024年9月，八馬茶業在全國共擁有3498家線下門店，其中加盟店3224家，佔比高達92.17%。然而，加盟模式的擴張雖然能快速提升品牌影響力，但也帶來了較低的毛利率及品控管理風險。數據顯示，2024年前三季度，八馬茶業向加盟商銷售的毛利率僅為46%，遠低於線下直營門店78.2%的毛利率。
八馬茶業的營銷策略長期受到市場關注。報告期內，公司銷售費用佔總營收的比重超過三成，其中廣告宣傳投入高達6.66億元，而同期研發費用僅為2990.5萬元，佔比不足1%。過度依賴廣告營銷，而非產品研發，令市場擔憂其品牌的可持續競爭力。
業內人士指出，茶葉行業本身是一個較為依賴品牌溢價和消費習慣的市場，八馬茶業通過高額營銷支出建立品牌認知，但較低的研發投入可能削弱其長期競爭力。此外，過度依賴營銷驅動增長，一旦廣告投入減少，品牌粘性和銷售增長可能受到影響。
虛假宣傳與品控問題頻發
除了營銷支出過高，八馬茶業的虛假宣傳問題也曾引發廣泛爭議。2018年，公司因擅自宣稱「2018博鰲亞洲論壇指定用茶」而遭官方打假，並最終向博鰲論壇公開道歉。此外，公司在2018年至2021年間共涉及113起消費者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】，其中63起涉及虛假宣傳，23起涉及產品質量問題。
產品質量控制也是市場關注的重點。八馬茶業的大部分茶葉依賴外部供應商採購和OEM模式，產品標準化較難把控。2017年，央視《每週質量報告》曾曝光八馬茶業部分烏龍茶樣品質量較差，甚至存在污染物超標、品質低於明示等級的問題。如何確保供應鏈的品控管理，仍是八馬茶業未來發展的一大挑戰。
面對業績增速放緩、加盟模式的挑戰、高昂營銷成本以及品控管理風險，八馬茶業的港股上市之路仍充滿不確定性。從港股市場的表現來看，茶葉行業的上市公司較少，且估值普遍不高。例如，瀾滄古茶（06911.HK）目前市值僅約7億港元，股價表現較為低迷。八馬茶業即便成功上市，能否獲得投資者認可，仍是未知數。
業內人士指出，未來，八馬茶業需要在品牌建設、產品標準化、供應鏈管理等方面進一步優化，同時提升研發投入，減少對廣告營銷的依賴。港股市場的資本偏好、消費行業的競爭格局以及八馬茶業自身的經營模式，都將成為影響其上市後股價表現的關鍵因素。
八馬茶業的上市之路，或許才啱啱開始。（內容來源|商業晨刊）
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