風格輪換是A股市場的重要資本市場規律之一，過去20年以來，A股一共經歷了六輪較爲明顯的大級別風格切換，而且每輪風格週期均能持續2-3年，因此，風格研判或是理解A股市場的重要方向。

大小盤（大市值和小市值）、成長/價值是A股市場兩對重要風格，分別對應經典估值模型中的市值因子（SMB）和估值因子（HML）。大級別的風格週期往往圍繞這兩對風格演進，2019年以來，A股先後迎來了2019-2021年的核心資產行情和2021-2024年的高股息紅利行情。

核心資產和高股息紅利資產的共性其實是“大市值“，加上2017-2019年的大盤價值防禦期，A股市場大盤風格的相對佔優已經持續了7年左右的時間，小市值風格的輪動佔優在時間上或可期待。

圖：A股過去20年的風格週期

（信息來源：東吳證券；採用巨潮的大小盤和成長價值分類體系）

一、小盤股有望佔優

短中期來看，AI爲代表的新技術席捲資本市場，從時間線上看，從2023年初AIGC技術橫空出世至今，國內外科技公司已經經歷了兩年左右的研發期。往後看，小盤股有望佔優。這是因爲新技術發展初期，大公司或者龍頭公司實力更強、涉入更早（納斯達克七姐妹），資本市場表現率先啓動。

伴隨新技術的發展和擴散，在資本市場概念持續擴散，小市值公司有望展現出彈性優勢。

圖：不同市值代表指數的走勢圖

（信息來源：浙商證券；20240924-20250209）

2024年9月24日以來，伴隨政策面、產業面、估值面、基本面、資金面的多重共振，A股市場風險偏好大幅修復。不同市值代表寬基指數中，中證200、中證500、中證1000、中證2000、萬得小市值1000、北證50指數的平均市值分別爲1047億元、268億元、123億元、48億元、22億元、48億元，市值排序從大到小。

而從9月24日以來了的資本市場表現可以看到，小市值寬基指數彈性明顯較大，大盤切換小盤的拐點或已出現。

展望未來，在經濟復甦、政策支持、海外不確定性落地的環境下，A股市場風險偏好有望持續提升，推動小盤股持續佔優。

二、科技成長股佔優

除近期DeepSeek、宇數科技機器人等產業催化外，從風格輪動視角來看，科技成長風格後續有望佔優。

對於A股成長股而言，A股市場的科技成長型企業主要偏向高端製造等基於全球需求的企業，因此成長股的盈利預期與全球宏觀環境更相關。而且全球無風險利率下行也有望降低科技成長企業的研發融資成本，因此受美元利率影響較大。

圖：美債利率與A股成長價值風格輪動

（信息來源：Wind；東吳證券）

美聯儲時隔4年半重啓降息週期，美債利率中期下行趨勢較爲確定，有望帶來A股科技成長股的輪動佔優。

整體來看，在小盤、科技雙風格主線環境下，科創板中小市值個股的科創100指數或值得大家關注！

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科創100ETF（588190）跟蹤科創100指數，該指數佈局科創板中市值排名第51-150名的股票，綜合反映科創板中小市值股票的價格表現，行業分佈相對均衡，不易受單一行業或個股影響，對科創板整體表現表徵能力更強，有望分享各細分方向“科特估”龍頭市值從小到大過程的紅利。

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