上週，算力接棒AI應用，成爲周度“C位”板塊。從市場表現看，通信（申萬）指數上漲8.09%，跑贏滬深300指數7.09%，在申萬31個一級行業中排名第1。

數據來自Wind，2025.2.17-2.21

從相關ETF資金面上看，市場對該板塊關注度也在提升，雲計算ETF（159890）上週連續5日獲資金淨流入，區間累計淨申購額超7500萬，資金激增30%，市場熱度可見一斑。

爲何卷大模型，算力成爲焦點？

DS發佈，大模型平權將帶來海量模型應用需求，有望帶動算力需求長期提升，算力發展“技術升級成本下降需求爆發”的邏輯或將開啓。因爲DS爲開源模型，這意味着所有廠商都可能擁有頂級的大模型，後續模型的部署、使用評率會越高，使用量也就越大。也就是說，DS帶來的效率提升，成本降低，會刺激更大需求出來。長遠來看，DS的發展會加速AI的普及，帶來算力需求、特別是推理算力需求的指數級提升。

上週阿里發佈最新財報，2024年四季度雲業務持續復甦，資本開支達超預期高增。去年四季度資本開支大幅增長至317. 75億元，較第三季度的174. 91億元實現環比增長82%，大超市場預期，印證算力需求旺盛。

可以預見的是，在字節、阿里的步步緊逼之下，未來騰訊、百度、小米等互聯網大廠，亦有望加快AI資本開支的投入。同時，海外的產業管制政策不斷加碼，算力自主可控需求迫切，國產算力將開啓新篇章。

算力市場空間有多大？

根據《2025年中國人工智能計算力發展評估報告》，大模型和生成式人工智能將大幅推高算力需求，中國智能算力增速高於預期。IDC最新預測結果顯示，2024年中國智能算力規模爲725.3EFLOPS，2025年將達到1,037.3EFLOPS。2023-2028年中國智能算力規模和通用算力規模的五年年複合增長率分別達46.2%和18.8%，較上一版本預期值33.9%和16.6%有顯著提升。

根據IDC報告，2024年中國人工智能算力市場規模達到190億美元，2025年將達到259億美元，同比增長36.2%，2028年將達到552億美元。

另據興業證券測算推理算力需求，根據目前全球頭部APP應用的月活用戶數和單人的月訪問時長，該機構測算遠期大模型應用普及之後的推理算力需求，推理的遠期需求，在保守/中性/樂觀情況下分別對應2838、6306、11036億元。

機構觀點：雲廠商算力競賽繼續，算力景氣度長期上行

中信建投最新分析認爲，2023年AI浪潮以來，先是海外CSP廠商持續高強度的資本開支，緊接着是2025年國內互聯網大廠陸續上調AI基礎設施的投資，“十五五”期間預計以大型央企爲代表的國企也將持續加大AI相關的投入。該機構建議關注一是國產算力產業鏈，包括GPU、IDC、光模塊、交換機、服務器等環節；二是以電信運營商爲代表的具備較強IT能力的央企，在加大自身AI投入的同時還能向其他央企賦能。此外，下週起年報將陸續披露，或可關注年報業績超預期及對未來展望積極的企業。

開源證券表示，大模型接入、使用量的增加有望帶來算力行業景氣度進一步提升，國民級應用模型使用持續放大算力需求，算力產業鏈景氣度有望長期上行。降低AI行業進入門檻與成本，長期看將推動總需求上升而非下降，DeepSeek持續接入知名頭部應用以及各行業的應用，長期看將加速推理算力需求的提升，利好算力產業特別是國產算力的發展。

國聯證券建議重視算力產業鏈機會。該機構認爲，DeepSeek橫空出世，推動模型降本，利好推理側需求提升，國內外雲廠商持續加大資本開支，拉動算力需求持續提升，雲廠商算力競賽仍在繼續。或可重視國內算力產業鏈的投資機會：

1）AI算力新基建有望優先受益，包括運營商、第三方IDC運營商、雲服務提供商、東數西算中的西部算力廠商；

2）國產算力設備行業充分受益，包括國產服務器、交換機等廠商；

3）關注關注國內光通信廠商。

資料顯示，雲計算ETF（159890）跟蹤中證雲計算與大數據主題指數（簡稱雲計算；代碼930851.CSI），該指數主要覆蓋50只業務涉及提供雲計算服務、大數據服務以及上述服務相關硬件設備的上市公司。一指覆蓋科大訊飛、金山辦公、紫光股份、浪潮信息、新易盛、中科曙光等股，集合AI產業鏈算力與應用龍頭，爲當下佈局算力產業鏈的精準指數化工具。