本周（02/17-02/21），國內政策積極表態推動有色金屬市場分化。工業金屬板塊中，銅、鋁供需格局改善帶動價格企穩，而貴金屬板塊因避險需求強化，黃金、白銀持續走強。能源金屬受供給增量壓制，短期價格或延續弱勢。儘管SW有色指數下跌1.52%，但結構性機會凸顯，工業金屬與貴金屬仍為資金關注焦點。

工業金屬：政策驅動疊加供需改善

銅冶煉盈利承壓，需求端復工復產提速

本周LME銅價微漲0.53%，但銅精礦進口指數跌至-10.8美元/噸，冶煉廠盈利能力持續惡化。印尼自由港銅精礦出口許可仍未獲批，加劇供應端不確定性。需求端，國內銅線纜企業開工率按月增長12.97個百分點至70.08%，印證下游復工復產加速。行業頭部企業紫金礦業、洛陽鉬業憑藉資源端優勢，有望受益於銅價長期上行趨勢。

鋁庫存壓力趨緩，成本支撐漸強

LME鋁價本周上漲1.54%，國內電解鋁社會庫存雖維持累增，但增幅收窄至1.03%。氧化鋁價格止跌企穩，但運行產能高位對價格形成壓制。值得注意的是，石油焦、預焙陽極等成本端價格持續上漲，鋁企成本支撐強化。中國鋁業、雲鋁股份等企業通過產能優化及產業鏈整合，盈利能力有望進一步修復。

政策紅利釋放，工業金屬景氣度提升

1月國內新增社融7.06萬億元超預期，疊加政策支持民營企業發展，工業金屬需求預期改善。銅、鋁作為基建及製造業核心原材料，後續價格彈性或高於其他品種。西部礦業、天山鋁業等企業憑藉低估值與產能釋放潛力，成為板塊內重點標的。

貴金屬：避險屬性強化推動價格上行

地緣風險疊加政策威脅，黃金配置需求激增

COMEX黃金本周上漲1.70%，特朗普宣稱可能提高汽車及芯片關稅，進一步刺激避險情緒。國內黃金消費市場同步升溫，招遠等地小克重金條供不應求，部分加工企業訂單積壓超5噸。中國有色金屬工業協會預測，黃金價格中長期或突破750元/克，山東黃金、中金黃金等龍頭企業在資源儲備及品牌溢價方面具備優勢。

白銀供需趨緊，價格彈性凸顯

COMEX白銀微漲0.12%，但光伏用銀增長推動供需格局趨緊。白銀兼具金融與工業屬性，在新能源領域應用佔比提升背景下，銀價上行空間或大於黃金。興業銀錫、盛達資源等白銀標的受益於光伏裝機放量，估值修復動力較強。

套利交易推動實物黃金遷徙

受紐約與倫敦金價價差影響，近期約600億美元黃金從倫敦、新加坡流向美國，反映市場對黃金流動性的爭奪加劇。短期看，聯儲局降息預期延後或壓制金價漲幅，但美元信用弱化主線未改，黃金配置價值仍佔優。萬國黃金集團、赤峰黃金等企業通過資源整合與技術升級，持續鞏固行業地位。

綜上，國內政策積極與海外風險擾動共同主導有色金屬市場。工業金屬受益於需求改善預期，貴金屬則憑藉避險屬性維持強勢，板塊內結構性機會值得關注。