金吾財訊 | 建銀國際報告指，唯品會(VIPS)2024年第四季度的收入和非GAAP淨利潤略超預期，主要得益於更好的GMV（商品交易總額）表現和較低的運營支出（OPEX），但部分被較低的毛利率所抵消。服裝類GMV佔總GMV的75%以上，並重新實現了正增長，市場對此感到意外。這一增長受多重因素推動，包括：12月份寒冷的天氣；今年春節較早，提前拉動了一部分需求；加大了冬季系列的營銷推廣力度。該行指出，其中部分因素可能是一次性的，或者會影響利潤率。由於消費復甦尚無明顯跡象，服裝支出的改善可能需要幾個季度的時間。VIPS在2025年上半年預計仍將面臨下行壓力，但不會像去年那樣嚴重，並有望在2025年下半年恢復增長。建議投資者在消費回暖和市場份額企穩的信號出現後，再重新考慮該公司。該行上調公司2025年/2026年的盈利預測2.7%/1.3%，反映略高的GMV預期和更嚴格的成本控制。同時，該行引入了2027年的財務預測，並將目標價從14.50美元上調至15.60美元，基於6.8倍2025年預期市盈率保持不變。