智通財經APP獲悉，山西證券發布研報稱，阿里(09988)財報發布未來三年資本開支計劃：有望超過過去十年之和。上周阿里發布2025財年第三季度財報，其核心業務加速增長，AI相關產品收入連續六個季度實現三位數按年增長，AI+雲推動阿里雲收入增速持續提升。山西證券認為，DeepSeek的成功令國內主流雲計算公司看到AI應用的全線爆發，對應於海外的「chatGPT時刻」已經到來，而騰訊(00700)、字節、百度(09888)、運營商等其他廠商也必將跟進，國內雲計算將至少保持3年高資本開支投入。

山西證券指出，順勢而為加倉「大算力」主線，適時佈局「大芯片」、「大帶寬」主線。國內IDC產業轉向全面景氣大周期，首先或經歷一波拔估值行業。IDC拔估值的邏輯在於從去庫存轉為訂產能邏輯，已鎖定土地和能耗的IDC廠商或可預見未來更高的增速並享受更高的估值。此外IDCinfra各細分環節均受益，我們建議關注HVDC、液冷、光纖佈線、AEC銅連接等滲透率有提升的環節。山西證券認為，「大芯片」邏輯也將演繹，隨着美國算力分級政策將在5月實施，國產算力關鍵技術「揭榜掛帥」行動開啓，社會資本將全力向國產芯片傾斜。

山西證券主要觀點如下：

行業動向：

阿里財報發布未來三年資本開支計劃：有望超過過去十年之和。上周阿里發布2025財年第三季度財報，其核心業務加速增長，AI相關產品收入連續六個季度實現三位數按年增長，AI+雲推動阿里雲收入增速持續提升。阿里巴巴表示，未來將積極投資AI基礎設施建設，未來三年集團在雲和AI基礎設施投入預計超過過去十年總和，新一輪數據中心投資大浪潮來襲。與此同時阿里雲宣佈加大海外雲基礎設施建設，將在全球五個國家投資新建IDC，分別位於泰國、韓國、菲律賓、馬來西亞和墨西哥，這也將帶動阿里雲相關的IDC和IDCInfra公司預期大幅改善。我們認為，DeepSeek的成功令國內主流雲計算公司看到AI應用的全線爆發，對應於海外的「chatGPT時刻」已經到來，而騰訊、字節、百度、運營商等其他廠商也必將跟進，國內雲計算將至少保持3年高資本開支投入。

國資委部署國央企「AI+專項行動」，工信部組織開展算力強基揭榜行動。2月19日國資委組織召開中央企業「AI+」專項行動深化部署會議，會議指出，全力推動中央企業融入國家算力佈局，與龍頭民企、科研機構深化合作，一批高價值行業應用場景落地，智能算力供給能力顯著提升，數據集建設穩步推進，大模型構建加速追趕，在人工智能關鍵領域取得積極進展。而據IT之家報道，不久前國家人工智能產業投資基金正式成立，規模達601億元。我們認為，國內在AI算力建設層面具有頂層設計、央國企帶頭的制度優勢，有望帶動各行業增加在IT設備的資本開支，利好公有云、私有云、一體機等。2月20日，工信部發布《關於組織開展算力強基揭榜行動的通知》，計算方面，攻關智能算力管理、算力加速等技術，提高計算性能與效率；存儲方面，研發多介質存儲設備管理、跨域存儲資源池協同等技術，實現海量數據可靠與靈活存儲；網絡方面，突破算內網絡與算間網絡等技術，促進算力資源高速互聯。「行動」瞄準算力網絡建設、超節點技術等，預期到2026年研發一套支持萬億參數的訓推一體智算平台，升騰等國產算力產業鏈加速推進。

投資建議，順勢而為加倉「大算力」主線，適時佈局「大芯片」、「大帶寬」主線。國內IDC產業轉向全面景氣大周期，首先或經歷一波拔估值行業。IDC拔估值的邏輯在於從去庫存轉為訂產能邏輯，已鎖定土地和能耗的IDC廠商或可預見未來更高的增速並享受更高的估值。此外IDCinfra各細分環節均受益，我們建議關注HVDC、液冷、光纖佈線、AEC銅連接等滲透率有提升的環節。我們認為「大芯片」邏輯也將演繹，隨着美國算力分級政策將在5月實施，國產算力關鍵技術「揭榜掛帥」行動開啓，社會資本將全力向國產芯片傾斜。

此外，上周grok3發布宣稱性能超越市面所有主流大模型，其採用20萬卡集羣訓練，說明預訓練scalinglaw仍然奏效，但同時隱藏的pretraining算力成本往往更加巨大，因此北美科技巨頭並未因DeepSeek降本降低對資本開支的計劃，反而認為「模型開源平權」有利於推理算力爆發。最後，英偉達將在2月26日發布25財年第四季度業績，有望釋放關於GB300以及CPO產品路線等信息，結合3月中旬的GTC大會，海外算力鏈建議可適當關注。

市場整體：本周（2025.02.17-2025.02.23）市場整體上漲，申萬通信+8.09%，科創板指數+7.07%，創業板指數+2.99%，深證成指+2.25%，滬深300+1.00%，上證綜指+0.97%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為液冷（+18.2%）、IDC（+16.7%）、連接器（+13.5%）。從個股情況看，奧飛數據，震有科技，英維克，高瀾股份，數據港漲幅居前，漲幅分別為+42.77%、+19.51%、+19.08%、+19.04%、+18.39%。金山辦公、貝仕達克、美格智能、中國衛星、映翰通居後，分別-3.23%、-2.79%、-0.22%、+0.91%、+0.98%。