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Suzanne McGee

路透社紐約2月28日 - 國泰君安全球顧問公司（State Street Global Advisors）與另類投資公司阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）合作開發的備受期待的私人信貸交易所交易基金週四開始在紐約證券交易所交易。

SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF PRIV.N是首個爲散戶投資者提供直接參與私人信貸資產多元化投資組合的產品。

"私人市場投資平臺YieldStreet首席執行官邁克爾-韋斯（Michael Weisz）說："如今，擁有這些私人資產是建立健康投資組合的基礎。他補充說，私人信貸成爲一個成熟的資產類別至少已有 30 年。"現在，ETF 的交付機制允許普通投資者將其添加到自己的投資組合中。

ETF提供商在尋求建立私人信貸ETF時面臨的障礙之一是美國證券交易委員會對任何基金可持有的非流動性資產數量的限制。這一門檻設定爲 15%，但道富稱，由於與阿波羅公司簽訂了備用流動性協議，該公司最多可持有 35% 的私人證券資產。

晨星（Morningstar）MORN.O的分析師布萊恩-莫里亞蒂（Brian Moriarty）在週四發表的一份報告中說，這種安排是 "繞過美國證券交易委員會對非流動性定義的一種創造性方式"。

最終的招股說明書闡明瞭阿波羅在發起ETF將擁有的私人信貸方面的作用，以及其通過對這些資產的確定出價來提供流動性的承諾。國泰君安對該招股說明書的最終修訂包括增加靈活性，以便與私人信貸資產的其他買家和賣家以及阿波羅進行採購和交易。

"VettaFi資深行業分析師Kirsten Chung表示："這似乎是讓美國證券交易委員會簽署這一仍然非常複雜的結構的必要條件，而且這一結構的表現和流動性將受到非常密切的監控。

新的 ETF 收取 0.7% 的費用，週四的交易變化不大，上市首日下跌 4 美分，收於 25.09 美元，跌幅爲 0.14%。該基金首日資金流入的詳細情況要到週五晚些時候才能公佈。

流動性問題

穆迪評級公司（Moody's Ratings）負責私人信貸業務的副總裁尼爾-愛潑斯坦（Neal Epstein）表示，穆迪評級公司預計監管機構將批准類似的私人信貸ETF，但對新基金的某些方面表示擔憂。"他說："私人信貸本身就缺乏流動性。

在出現拋售和流動性緊縮的情況下，投資者可能希望迅速出售他們的 ETF，這一過程需要發行人出售相關證券。VettaFi的Chung指出，阿波羅的流動性承諾有一個未公開的每日限額。

"她說："而且不能保證會有其他買家介入。

爲另類和私人資產提供技術平臺的Allvue公司私人信貸產品經理內特-艾森伯格（Nate Eisenberg）認爲，這些擔憂被誇大了。

"過去流動性極差的市場現在更有能力提供流動性，以支持這些 ETF 產品"。

阿波羅公司沒有立即回覆電子郵件或電話置評請求。

去年，國泰君安與非傳統投資公司建立了一系列新的合作關係，新的 ETF 是其中的第一個。

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