【主編觀市】
美國揮舞關稅大棒，全球股市均受到驚嚇，月末最後一天的變盤導致恒指收出周陰線。
俄烏衝突和平之路遇阻，澤連斯基和特朗普談判鬧僵，美國和烏克蘭之間沒有簽署本周早些時候達成的礦產協議。歐盟將於3月6日再次召開緊急峯會，討論烏克蘭和歐洲安全的下一步行動。這給疲弱的美股又增添了變數。
中國方面，中國2月官方製造業PMI 50.2，預期49.9，前值49.1，製造業大幅回暖，就業增長，基本面持續向好。
本周，市場的焦點將正式轉向兩會，在大會期間，重點留意GDP目標、科技產業的扶持政策、貨幣政策的寬鬆力度，這些都將決定未來市場的上漲節奏。
美國方面，本周特朗普將在國會聯席會議上發表講話，並可能推出其他重磅政策。可以窺見其最新一屆的執政思路。
綜上來看，本周市場博弈的點比較多，既有內部兩會，又有外圍地緣政治，加上市場本身有修整要求。因此，偏向謹慎觀望是可取的選項。
熱點方面，《求是》章指出，要加快補上內需特別是消費短板，使內需成為拉動經濟增長的主動力和穩定錨。蜜雪集團 (02097) 暗盤收漲27% ，3月3日將掛牌上市，蜜雪集團IPO受到市場熱捧直接刺激A股和港股市場食品股火爆，市場基本提前發酵，小心衝高回落。
DS首次發文解密其DeepSeek-V3/R1 推理系統架構，理論成本利潤率545%，利好雲服務個股。
北京發布行動計劃，到2027年，力爭推動萬台具身機器人規模落地，培育千億級產業集羣，並將建設不少於2個具身智能特色產業集聚區。機器人概念將持續走強。
【本周金股】
知行汽車科技(01274)
知行科技通過自研算法+軟硬件協同，成為中國自動駕駛解決方案的優秀供應商。公司產品全面覆蓋了低端到中高端的車型，可以實現 L2 到 L2++級的自動駕駛，智駕水平從低到高為 iFC 系列、iDC 系列和 SuperVisionTM。截至 2024 年 4 月，公司已獲 40 多個定點車型，其中吉利為最大客戶，包括熱門車型極氪 001 和 009。公司在德國設立子公司，助力國內車企提升海外市場競爭力，同時幫助公司完成國際客戶開拓。公司業務規模繼續擴大，淨利扭虧為盈可期，2024年上半年實現營收 6.36 億元，歸母淨利潤-0.99 億元，毛利率 7.05%。
多維度改善經營水平，公司未來發展潛力可期。成本控制方面，公司通過採購+技術雙維度來構建成本優勢，截止2023 年 6 月 iDC Mid 和 iFC 2.0 的毛利率分別約為15.1%/-11.4%，隨着規模效益的提升，公司有信心實現成本強控制。
產品性能方面，公司下一代增強版的行泊一體解決方案 iDC High具備了 OTA 持續迭代能力，除 SoC 芯片的算力提升以外，其性能和功耗也得以優化。
業務拓展方面，2024 年 8 月 5 日，公司與航盛電子訂立合資協議，所成立的合資公司重點進行駕艙一體產品的研發、生產及銷售，促進公司收入來源多元化。行業方面，智能汽車需求驅動自動駕駛解決方案市場規模快速攀升，2030 年全球市場規模逼近萬億。總體來看，公司尚處於產品投放期，產品符合汽車智能化發展趨勢，具備廣闊發展空間。
【產業觀察】
Deepseek 545%利潤率解讀：
1、對應R1毛利率85%，V3毛利率70%左右；
2、未考慮對外實際定價、部分API收費及忙閒時問題，同時收入數據依據2月27日-2月28日當日數據。若將其考慮進去，8折折扣率，收費API佔比35%假設下對應毛利率29%；3、隨着收費API佔比提升，毛利率將持續提升。預計60%收費API佔比下，毛利率達58%。
隨着B端業務佔比提升，毛利水平較雲廠其他業務將具備競爭力，此次deepseek利潤率發布不會改變雲廠商既定capex規劃，同時capEx回報與AI應用關係可逐步量化，後續capex調整的兌現性將進一步增強。
應用層面，Deepseek進入良性循環，模型能力進化可期，持續利好下游應用。Deepseek收支數據公布後揭示了此前一大預期差，即市場所認為的其商業模式不可持續被證僞，相反高超的工程優化能力依然確保了較好的盈利情況，可以期待DeepSeek接下來更優質的模型選代較低的API價格+持續選代的模型能力，下游應用必將迎來賽武紀大爆發。
【數據看盤】
港交所公布數據顯示，恒生期指(三月)未平倉合約總數為113665張，未平倉淨數30170張。恒生期指結算日2024年03月28號。
從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，22941點位置，牛證密集區靠近中軸，恒指有調整動力。特朗普簽署行政命令一系列關稅操作，美國資本市場聚焦點從通脹風險轉向增長風險。恒生指數本周看跌。
【主編感言】
洪灝最新觀點指出，「美國市場情緒已經接近極度恐慌的水平，AAII的情緒調查顯示市場看跌的人數的佔比已經上升到歷史第七高。而另一個 Fear Gauge 恐慌指數也接近了extreme fear 極度恐慌的水平。市場引伸波幅 VIX 昨夜跳升 10%到了 20 以上但依然與美國政策的不確定性有明顯的背離。同時，美債價格趨勢很可能已經開始逆轉」。他表示，「巴菲特恐懼我恐懼」。這就是當下市場情緒的一面鏡子。
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