金吾財訊 | 華泰證券表示，2月PMI季節性回升、分化加劇。2025年2月製造業PMI較1月的49.1%回升至50.2%、高於一致預期的50%，非製造業商務活動指數回升至50.4%，高於一致預期的50.2%。總體而言，受春節後企業陸續復工復產等因素影響，2月製造業PMI季節性回升；非製造業商務活動亦加速擴張，其中建築業商務活動指數由1月的49.3%回升至擴張區間。此外，不同規模、行業的企業分化加劇——大型企業PMI回升但中小企業回落；有色、電氣機械等行業的新訂單指數走強，但紡織等行業景氣度偏弱；價格指標邊際改善，購進價格回升至50.8%，出廠價格指數亦回升至48.5%但仍偏低。

該行指，往前看，外需相關不確定性猶存，財政和貨幣政策是否保持寬鬆立場，以及地產需求企穩的持續性是周期復甦是否持續的關鍵。調研數據顯示節後工地復工節奏較農曆同期偏滯後，但大多製造業開工數據按年偏強，或顯示「搶出口」等因素支撐出口需求仍有韌性，以及新興行業表現或較為亮眼，後續仍需關注傳統行業的供給側出清節奏、以及AI+等新興產業投資規模對整體企業資本開支周期的提振作用。同時，2月美國經濟增長動能邊際放緩，同時繼2月初對中國商品加徵10%關稅後，特朗普再次宣佈3月4日對墨西哥、加拿大加徵關稅落地，並對中國加徵額外10%的關稅，關稅政策或對後續出口增長、及製造業生產帶來較大不確定性。關注3月即將召開的兩會對全年宏觀經濟政策的總體定調，以及地產周期企穩的持續性。