（來源：華西研究）
華西商社
（一）蜜雪冰城即將上市，認購倍數創下港股IPO新紀錄
根據中國商報報道，截至2月25日17點，蜜雪冰城公開發售環節的孖展認購額已經達到1.6萬億港元，孖展認購倍數達4617.11倍，創下港股IPO新紀錄。蜜雪冰城招股2月26日截止認購，2月28日公布中籤，3月3日掛牌上市。
根據我們發布的行業深度報告《縱觀頭部茶飲品牌，為何看好蜜雪冰城的發展？》，國內現製茶飲行業整體仍有可觀的增長空間，呈現「總量增長、結構分化」的特徵，其中下沉市場空間仍較大，2023年國內現製茶飲市場以GMV計的CR5達46.9%，其中蜜雪冰城以20.2%的市場份額位列第一。海外市場和咖啡品牌成為新的增長曲線。蜜雪冰城是現製茶飲出海潮的領行者，已成為東南亞市場排名第一的現製茶飲品牌；截至2024年9月底，海外門店數達4786家，覆蓋印尼、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國、日本11個國家。咖啡品牌幸運咖延續蜜雪冰城打法，躋身國內現磨咖啡市場前五，全國門店超4000家。
（二）科銳國際發布業績快報，24Q4歸母淨利潤按年+41%
科銳國際本周發布2024年業績快報。公司2024年實現收入及歸母淨利潤分別為117.93億元和2.04億元，按年增長20.6%和1.5%。單Q4實現收入及歸母淨利潤分別為32.77億元和0.69億元，按年增長25.7%和40.8%，Q4業績按月改善。根據公司業績快報，在「一體兩翼」的核心戰略指引下，公司持續進行技術投入，一方面強化公司整體信息化、數字化建設，重點佈局數據基座工程，以通過數字化管理、技術工具升級提高公司整體人效；另一方面持續升級優化各類數字
化業務產品建設，重點對平台類產品進行整合，結構化管理平台數據、加速流量轉化，持續訓練和調整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配應用系統（CRE與Match System），匹配效率精準性不斷提升。
（三）投資建議
建議關注以下五條投資主線：1）線下流量回歸，傳統業態有望煥發新活力，相關受益標的包括：永輝超市、孩子王、百聯股份、中百集團、家家悅、重慶百貨等；2）AI技術持續升級，AI應用滲透率有望持續提升，相關受益標的包括焦點科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；3）消費者為情緒價值買單意願增強，高景氣新零售賽道有望持續獲得超預期表現，相關受益標的包括：名創優品、泡泡瑪特、愛嬰室等；4）促內需背景下，順周期板塊有望低位復甦，從而釋放業績彈性，相關受益標的包括：同慶樓、海底撈、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科銳國際、祥源文旅、衆信旅遊等；5）消費出海前景廣闊， 近年來政策不斷加大對國貨品牌出海的支持力度，建議關注出海服務商以及產品力較強的消費出海，相關受益標的包括：米奧會展、小商品城、安克創新、賽維時代、特海國際、泡泡瑪特、名創優品、潮宏基、周大福等。
風險提示：宏觀經濟下行，居民收入及消費意願恢復不及預期，行業競爭加劇。
證券分析師：許光輝S1120523020002；
發布日期：2025-03-02；
《蜜雪冰城上市在即，科銳國際Q4業績改善》