2025年3月3日，八隻憨態可掬、裝扮各異的“雪王”玩偶人排隊進入港交所上市大廳敲鐘，“你愛我、我愛你、蜜雪冰城甜蜜蜜”的音樂響徹香港中環。

當日，蜜雪冰城（證券簡稱：蜜雪集團，2097.HK）在港交所主板上市，打破新茶飲股票“破發”魔咒。

開盤後，蜜雪集團股價即上漲近30%，此後漲幅繼續擴大，截至收盤，報290港元/股，上漲43.21%，市值達1097.43億港元，成交額43.34億港元。

值得注意的是，蜜雪冰城是今年港股最大的IPO（首次公開發行），也是自2018年以來亞太餐飲服務類IPO中市值排名最高的公司。蜜雪冰城不但實現了暗盤與首日股價雙雙大漲，還帶動了已經在港股上市的新茶飲企業的股價上升。2月24日-28日，奈雪的茶、茶百道和古茗股價一週分別上漲54.41%、11.23%和15%。

蜜雪冰城的股票代碼爲“2097.HK”，發行價爲202.5港元/股，都具有紀念意義：蜜雪冰城始於1997年，到2097年，剛好是蜜雪冰城創業的第100年；而202.5港元/股的發行價則是爲了紀念港股上市的年份。

回首1997年，河南鄭州郊區街頭名爲“寒流刨冰”的小店開業，公司創始人張紅超一邊操作自制刨冰機，一邊開啓了屬於中國茶飲行業的創業傳奇。

（圖：蜜雪集團在港上市敲鐘現場，攝影/成孟琦）

“玩偶敲鐘，港交所行政總裁站在它們中間，這樣歡樂的氣氛很少見，可以說是港交所‘最萌’的一場上市儀式。”一位香港券商人士告訴我們，最近六年他曾因公多次參加港交所上市儀式。

蜜雪冰城在上市致辭中表示：“上市，只是一個新的起點。我們會繼續努力，將愛與甜蜜灑向世界，讓創業精神薪火相傳。”

瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹告訴我們：“短期來看，蜜雪此次火熱發行對整個茶飲板塊起到了良好的提升作用。本次成功上市進一步彰顯了港股市場的優勢，香港IPO可以幫助企業搭建更爲國際化的平臺，讓企業獲得更加多元化的融資渠道，企業藉助港股市場融資進一步助力其業務拓展與海外市場發展機遇等。2024年起香港新股市場持續復甦，加上持續改革與更多有利政策鼓勵企業在香港上市，相信港股市場仍會是優秀企業的核心選擇之一。”

成爲港股“凍資王”

剛剛過去的蜜雪冰城火熱招股階段，和充滿萌趣的上市儀式一樣，都給人留下了深刻印象。

蜜雪冰城招股一開始，就如同一塊超強“吸金石”，吸引了全球市場的資金與目光，認購當日便收穫了1800倍的公開募資額。最終，蜜雪冰城斬獲5258倍的超高公開市場認購倍數，認購金額突破1.8萬億港元，超越2021年快手1.26萬億港元的融資額，成爲港股“凍資王”。

基石方面，蜜雪冰城引入了M&G Investments（英卓投資管理）、紅杉中國、博裕資本、高瓴HHLR Fund以及美團龍珠Long-Z Fund I等知名投資機構，合共認購2億美元（約15.58億港元）股份。

其中，高瓴在2020年12月領投了蜜雪冰城上市前唯一一輪融資，IPO之時，高瓴作爲基石投資者繼續加碼投資，截至上市前，高瓴已經成爲蜜雪冰城最大的外部機構股東。

高瓴創始合夥人李良表示：“憑藉對市場需求的精準洞察、對產品性價比的極致追求、對供應鏈的深度把控，蜜雪冰城已成長爲茶飲行業的領軍企業，爲消費者提供了高性價比的茶飲選擇。蜜雪冰城的成功上市，有力證明了中國消費企業完全有能力在規模、效率與品質之間尋找到黃金平衡點。”

早期，在高瓴投資團隊與蜜雪冰城接觸時，就已經發掘到蜜雪冰城在現製茶飲領域的特質，並將其歸納爲四點：高質平價、利益與共的加盟模式、完善的茶飲產業生態系統、供應鏈和數字化方面的深耕。

此外，“雪王”玩偶人牽手在港交所大廳敲鐘的一幕，也迅速在社交網絡引起大量轉發與評論。

“蜜雪冰城主題曲非常洗腦，現在我們項目團隊都成爲了‘雪王’的粉絲。蜜雪冰城2018年推出‘雪王’IP，成功將其打造爲中國現制飲品行業中唯一的超級IP，是區別其他品牌的關鍵。圍繞‘雪王’形象持續推出優質、充滿趣味而多樣化的視聽內容，例如主題曲、短劇、動畫片等、‘雪王’的視聽內容不僅帶來了有情感、有活力、有歸屬感的消費者和粉絲羣體，還能激發粉絲的分享和二次創作欲。”朱正芹表示。

帶動行業估值修復？

以發行價計，蜜雪冰城的估值達到約764億港元，但顯然市場對現製茶飲行業龍頭的估值有更高期待。上市首日，蜜雪集團股價上漲43.21%，估值達到1097.43億港元。

作爲上市保薦人團隊中的一員，朱正芹提到，蜜雪冰城此次發行估值充分參考了當前的市場情況和公司的特色，估值基於與市場共贏的角度，尊重認同公司長期價值的投資者。當前蜜雪冰城是中國和全球最大的現制飲品企業，依靠優質的供應鏈、強大的品牌聲譽、高效的門店管理、先進的數字化水平和全面的產品研發建立起堅固的競爭壁壘。蜜雪冰城的產品定位高質平價，牢牢佔據市場龍頭地位。

作爲現製茶飲行業的龍頭，蜜雪冰城似乎正在帶動行業的“估值修復”。2月24日-28日蜜雪冰城上市前一週，已在港股上市的三家茶飲企業奈雪的茶、茶百道和古茗，股價分別上漲54.41%、11.23%和15%。不過，3月3日蜜雪冰城上市當天，上述三家新茶飲公司的股價均有不同程度的下跌。

談到蜜雪冰城上市對消費行業的意義，華福證券研究所所長助理、大消費組組長劉暢表示，“蜜雪冰城的成功發行，對行業是一個積極信號，給未來消費企業上市帶來正面影響，尤其對現製茶飲行業而言，因爲蜜雪冰城的上市，市場可能要重新計算行業估值，前期超跌標的股價也可能有所修復。”

“蜜雪冰城的發行勢頭火熱，吸引了衆多投資人的目光，使得他們對茶飲這一賽道的關注度大幅提升，這無疑對整個賽道的發展表現是極爲有利的。”朱正芹提到。

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