「雪王」狂舞！

　　今日，蜜雪集團正式登陸港交所，受到資金追捧，股價大幅高開逾29%後，持續拉升，盤中一度暴升逾41%。截至午間收盤，漲幅仍超40%，總市值升至1069.34億港元。按此計算，中籤一手（100股）盤中最高浮盈為8470元。

　　隨着股價暴漲，蜜雪冰城（蜜雪集團）創始人張紅超、張紅甫兩兄弟的身價飆漲。據福布斯中國，上市後，蜜雪冰城創始人、董事長張紅超以及聯合創始人、首席執行官張紅甫兄弟二人憑藉合計超80%的持股比例，成功躋身億萬富豪之列。

　　有分析人士稱，中國市場消費復甦，低價剛需品的表現遠高於高端可選消費品，蜜雪冰城正是屬於這一類消費品公司。再加上其出海策略以及優化供應鏈策略的效果顯著，因此市場對其業績表現會有比較好的預期。

暴升逾41%

　　今日，蜜雪集團（證券代碼：2097.HK）在港交所敲鑼上市，股價大幅高開逾29%後，持續拉升，盤中一度暴升逾41%，最高報287.2港元/股，截至午間收盤，漲幅仍高達40.05%，半日成交總金額達33.52億港元，總市值升至1069.34億港元。

　　蜜雪集團此次IPO以202.5港元/股定價，按此計算，中籤一手（100股）盤中最高浮盈為8470元。

　　值得一提的是，在公開招股階段，蜜雪集團便展現強大吸引力，本次蜜雪集團香港發售部分孖展申購額接近1.84萬億港元，超過快手成為港股歷史最高，孖展認購倍數達到5324倍，成為港股新的「凍資王」。

　　蜜雪集團此次港股IPO招股，引入了5名基石投資者，共計認購金額達到2億美元（約15.58億港元）的發售股份。其中，M&G Investments（英卓投資管理）認購6000萬美元，紅杉中國通過HongShan Growth認購6000萬美元，Boyu Capital通過Persistence Growth認購4000萬美元，高瓴資本通過HHLR Fund認購3000萬美元，Long-Z Fund認購1000萬美元。以每股發售價202.5港元計算，若未行使超額配股權，基石投資者將持有發行股份的45.09%，佔公司總股份的2%。

　　據招股書介紹，截至2024年底，蜜雪冰城（蜜雪集團）擁有46479家門店，超過星巴克，成為全球第一的現制飲品企業，覆蓋中國及海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本）。

　　在海外，蜜雪冰城也主打下沉市場。早在2017年，蜜雪冰城就開始積極開拓海外市場，專門設立了東南亞海外事業部，第一家海外門店在越南河內開業。如今蜜雪冰城的海外門店已超4000家，低價模式讓該公司很有優勢。

　　經營業績方面，招股書顯示，2022年、2023年及2024年前9個月，蜜雪集團的總營收分別達到136億元、203億元和187億元，按年增長31.2%、49.6%、21.2%；同期的淨利潤分別為20億元、32億元、35億元，按年增長5.3%、58.3%、42.3%；銷售毛利率分別為28.3%、29.5%、32.4%。

　　值得一提的是，回顧蜜雪冰城的成長曆程，從1997年成立至IPO前，蜜雪冰城僅進行過一次孖展。2020年，蜜雪冰城完成了一輪估值200億元的20億元孖展，美團龍珠、高瓴和CPE源峯獲得「入場券」。在IPO前，這三家機構對蜜雪冰城的持股比例分別為4%、4%和2%，合計10%。

　　本次IPO後，美團旗下投資基金龍珠美城、深圳蘊祺（實控人高瓴）分別持股為3.82%，天津磐雪持股為1.91%，萬店投資持股為0.86%等。

「雪王」為何狂舞？

　　官網介紹，1996年，蜜雪冰城創始人張紅超前往鄭州求學，並開始創業，1997年創立「寒流刨冰」（即蜜雪冰城前身）。2000年，張紅超開設蜜雪冰城中西餐廳，三年後，張紅超試水蜜雪冰城家常菜館。直到2005年，張紅超推出彼時定價2元的新鮮冰淇淋，打響了市場，讓張紅超開出了二十餘家蜜雪冰城分店。20年後，蜜雪冰城的門店已遍佈全球，成為全球第一的現制飲品企業。

　　那麼，蜜雪冰城上市後的第二增長曲線究竟在哪裏？

　　分析人士指出，對蜜雪冰城而言，上市是為了謀求更長遠的發展，也是走向國際化的必要動作。

　　對於未來的戰略，蜜雪冰城在招股書中指出，將持續拓展在中國的門店網絡。對於「蜜雪冰城」品牌，會進一步開拓新的市場和深耕現有市場，對於「幸運咖」品牌，將加速在全國範圍內的門店佈局。就海外市場而言，將繼續專注於開拓東南亞市場（包括印度尼西亞及越南）並繼續擴大當地的加盟門店網絡。此外，計劃適時開拓其他市場以打造更加全球化的品牌。

　　針對蜜雪冰城後市的業績展望，一級市場投資人劉金分析稱，中國市場消費復甦，低價剛需品的表現遠高於高端可選消費品，蜜雪冰城正是屬於這一類消費品公司。再加上其出海策略以及優化供應鏈策略的效果顯著，故而市場對其業績表現會有比較好的預期。

　　復星國際證券分析師預計，蜜雪冰城2024年、2025年的收入分別為248億元、297億元，淨利潤分別為45億元、51億元，對應收入和利潤增速分別為22%/20%和42%/13.5%。公司估值預計為2025年20倍PE，對應市值約為1090億港元。

　　復星國際證券表示，目標價調整基於公司作為行業龍頭的供應鏈優勢、海外市場的廣闊空間以及持續的門店擴張策略。

　　光大證券發布研報表示，基於蜜雪冰城在海外市場的快速擴張和強大的供應鏈優勢，預計其未來收入和淨利潤將持續增長。考慮到公司的市場地位和增長潛力，估值有望進一步提升。目標價可能需要根據市場環境和公司業績的實際情況進行調整。

　　但需要注意的是，中國的現制飲品行業的競爭愈發激烈。截至2023年12月31日，中國有約66萬家現制飲品門店。根據灼識諮詢的報告，2023年，按終端零售額計，中國前五大現制飲品企業總計約佔35.0%的市場份額，按飲品出杯量計，前五大企業總計約佔54.9%的市場份額。

　　當前，蜜雪冰城正受到資本市場瘋狂追捧，這也意味着，市場對其未來的業績增速有更高更樂觀的預期。在市場波動和激烈的行業競爭下，蜜雪冰城上市後的表現，仍然存在不確定性。

（文章來源：券商中國）