智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，近日，國家發改委官方公衆號推送《2025 年中國經濟和社會發展“任務清單”》，其中將“持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”列爲推動傳統產業改造提升的任務之一，提法爲2021年行業進入下行週期後首次。類比21年產量調控，25年減產力度可能超過，但需求不及21年。長板綜合，具備較強業績彈性的鋼企，重點推薦馬鞍山鋼鐵股份(00323)，建議關注新鋼股份(600782.SH)，長期來看核心資產受益行業格局變化，重點推薦華菱鋼鐵(000932.SZ)，寶鋼股份(600019.SH)等。

中金主要觀點如下：

行業處於歷史週期底部，且開始出現積極邊際變化

1)2H21開始產業利潤大幅下滑，3Q24跌入歷史谷底，重點企業利潤總額同比降近50%，平均銷售利潤率0.71%，虧損企業2024年累計虧損超1200 億元，而行業並未出清，產能達到近13億噸，產能利用率77%，同質化和行業內競爭激烈；2)下行週期中行業合意庫存水平持續下降，庫存週期觸底；3)財務槓桿上升，償債能力下滑，2024年行業資產負債率65.28%(vs2021 年60.22%)。

4)貿易摩擦逐漸激烈，出口面臨下行壓力；5)部分龍頭鋼企行業大幅虧損時依然有超額利潤，但估值破淨，PB處於過去5年25%分位附近。6)行業自2月份以來需求邊際回暖，製造業強於建築業；7)成材價格表現近期強於鐵礦價格，盈利開始改善。

重申看漲核心邏輯

1)板塊目前低盈利，低估值，低配置的三低格局，“高切低”潛在收益；2)催化劑是產量調控落地；3)低庫存背景下，產量調控有望改善供過於求，且爐料侵蝕利潤的局面，盈利週期修復值得期待，基本面有支撐；4)國家對化解鋼鐵過剩產能，解決產業矛盾的決心明顯，目標清晰，長期來看，產量持續調控以及分級差異化管理將加速行業出清及向龍頭集中，行業具備長期投資邏輯，更重於短期基本面變化。從節奏上來看，當前板塊位置仍足夠低，基本面邊際在改善，供給側壓降預期剛開始形成，應重視鋼鐵板塊佈局機會。

風險因素

建築業鏈條需求大幅低於預期；出口下滑超預期。