金吾財訊 | 招銀國際表示，25年新業務價值增長迴歸常態化；區域型險企有望重回盈利增長軌道。上市險企將於3月中下旬披露2024年業績，預計24年上市險企歸母淨利潤實現強勁增長，新業務價值顯着提升，帶動保險服務業績穩健增長，投資服務業績受益於債牛行情及權益市場回暖而上行。

該行維持24年上市險企NBV高雙位數增長的預期，預計中資險企的NBV增速排序爲：新華(69%)>太平(52%)>人保(39%)>太保(36%)>平安(23%)>國壽(17%)，得益於1）新業務價值率大幅改善；2）產品切換驅動三季度新單保費收入顯着增長。該行認爲中資險企25年NBV增長將以價值率提升爲主要驅動，新單保費迴歸穩態；預計25年上市險企NBV增速爲中高單位數至低雙位數。產品層面，該行預計分紅險佔比有望大幅提升，對NBV增長的貢獻保持穩健，推動負債端剛性成本中樞下移。區域險企方面，該行預計友邦24年NBV有望同比增長20%（固定匯率口徑），其中，中國香港、內地和其他市場的新業務價值有望實現雙位數增長，而泰國和新加坡的新業務價值增速放緩，主要受上一年同期高基數和醫療險重定價削弱承保需求的影響；其他市場中印度（TATA AIA Life）和越南有望在低基數和需求回暖的帶動下，實現同比高雙位數增長。

板塊短期催化劑包括1）十年期國債利率止跌回升，險企資產端淨投資收益中樞有望企穩上行；2）兩會召開疊加科技股浪潮，催化權益市場“春季躁動”行情持續；3）險資可投資黃金、REITs和股權投資私募基金等有助於實現投資組合的多樣化。維持行業“優於大市”評級，推薦買入資負穩健和具備中長期估值修復潛力的中國太保（02601，買入，目標價：35.5港元）、中國財險（02328，買入，目標價：14.0港元）和友邦保險（01299，買入，目標價：94.0港元）。財險方面，2024年財險保費增速放緩、巨災頻發導致賠付上行。車險方面，全年保費增速爲5.4%，得益於全年汽車保有量穩健增長，隨政策補貼效應帶動新車銷量增長和新能源車滲透率進一步提升，預計車險保費在2025年有望進一步打開增量空間。非車險方面，2024 年受制於政策性業務承保招標節奏放緩和大災加劇賠付率上行的影響，保費增速和承保盈利均出現較大季節性波動。展望2025 年，“車險好投保”平臺的推出將進一步滿足新能源風險車輛的承保需求，帶動車險保費持續上行，並有助於車險業態創新，貢獻差異化競爭優勢。未來，財險持續看好個人非車業務（如非車意健險）的承保利潤和保費增長前景，以及農險有望在24年低基數的基礎上實現企穩回升的上行空間。