金吾財訊 | 建銀國際發研報指，極兔速遞(01519)2024年經調整的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）按年增長430%至7.78億美元，益於在中國市場盈利能力的提升。在中國，極兔速遞的包裹量按年增長29%，全年市場份額上升了0.7個百分點，達到11.3%。由於單位成本下降了11%，中國市場的平均每單收入（ASP）下降了6%，至0.32美元。截至2025年初，極兔速遞在中國的包裹量實現了快速增長，有望實現全年20%的增長目標。平均每單收入（ASP）的能見度較低，但該行認為極兔速遞有能力通過將分揀和運輸成本降低0.1元人民幣來降低單位成本，從而推動息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）增長20%。東南亞地區方面，去年其業務經調整的息稅折舊及攤銷前利潤率達到14.1%。經調整的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）按年增長21%至4.56億美元，但增速低於包裹量41%的按年增長率。該行認為，隨着極兔速遞進一步強化其成本和規模優勢，它將繼續把單位成本節約的部分讓利給東南亞客戶。該行預測，假設極兔速遞每單位的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）保持穩定，2025年該地區的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將在25%-30%的區間內增長，與包裹量的增長幅度相符。該行將極兔速遞2025年和2026年經調整的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）預測分別下調了10%和8%。該行將目標股價由8.3港元下調至7.60港元，以反映將估值基準調整為2025年經調整的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。潛在的推動因素包括中國市場平均每單收入（ASP）前景改善，以及東南亞地區電商平台自建配送服務帶來的競爭壓力趨於穩定。維持跑贏大市評級。