增加交易總價值、博茨合併日期、段落中的分析師 7-21-24

Sabrina Valle/Abigail Summerville

路透社紐約3月7日 - 沃爾格林博姿聯盟（Walgreens Boots Alliance WBA.O）和 Sycamore Partners 週四表示，Sycamore Partners 將以 100 億美元的價格將沃爾格林博姿聯盟私有化，從而結束這家美國藥店巨頭近一個世紀的公開市場交易。

這個價格只是這家美國第二大連鎖藥店十年前價值 1000 億美元的一小部分。隨着藥品利潤率下降，消費者轉向亞馬遜AMZN.O和沃爾瑪WMT.N等價格更低廉的競爭對手來配藥和購買洗漱用品，該公司的命運也隨之崩潰。

當競爭對手紛紛涉足保險或處方管理領域時，沃爾格林卻不顧店內購物減少的趨勢，投資數十億美元收購歐洲巨頭 Alliance Boots 等其他連鎖藥店。

Sycamore 將支付每股 11.45 美元，比沃爾格林周四的收盤價 10.60 美元高出 8%。該公司股價在延時交易中上漲了近 6%。

沃爾格林的股東還可以從該公司在初級保健提供商 VillageMD 的債務和股權的未來貨幣化中獲得額外 3 美元的現金。

自 2015 年以來，該公司的市值下降了 90%，週四跌至 93 億美元，債務和租賃債務膨脹至近 300 億美元。

根據 Leerink Partners 投資銀行的數據，包括賠款和債務在內，此次交易的總價值約為 237 億美元。

一位接近討論的人士說，Sycamore 在計算最終收購價格時考慮了最壞的情況，即如果資產必須拆分出售或單獨運營，它能收回的最低價格。

"傑富瑞（Jefferies）醫療服務研究分析師布賴恩-坦奎魯特（Brian Tanquilut）說："你的業務正在萎縮，再加上虧損和現金消耗，所有這些都是我們今天所看到的情況的完美解決方案。

Sycamore 是一家專門從事零售和消費者投資的私募股權公司，在收購陷入困境的零售商以獲取利潤方面有着良好的記錄，其中包括 Staples (link)、Talbots 和 Nine West 等品牌。

該公司過去的做法是出售公司最有價值的資產，並通過關店和其他措施降低剩餘業務的成本，節省下來的資金通常用於派息，而不一定用於增長。

"瑞穗銀行（Mizuho Bank）的分析師安-海因斯（Ann Hynes）說："私有化在紙面上是有道理的。

沃爾格林博姿聯盟首席執行官蒂姆-溫特沃斯（Tim Wentworth）在一份聲明中說，該公司的扭虧戰略正在取得進展，但真正的價值創造需要 "時間、專注和變革，而作為一傢俬營公司，這些都需要更好的管理"。

至少六年來，沃爾格林一直試圖出售部分資產或整個公司 (link)。

據摩根士丹利的一份報告稱，2019 年，私募股權公司 KKR 出價 700 億美元收購這家零售商，但私下談判並未取得進展。

業績下滑

沃爾格林的現金流一直在減少，其 70 億美元的淨債務有一半以上將於明年到期。

該公司正在關閉數千家門店 (link)，並在首席執行官蒂姆-溫特沃斯（Tim Wentworth）的領導下啓動了一項 10 億美元的成本削減計劃，並取得了一些成效 (link)。

根據該公司網站的數據，目前該公司在 8 個國家的 12,000 家門店擁有 312,000 名員工，與四年前的 25 個國家、450,000 名員工和 21,000 家門店相比大幅減少。

公司的許多失誤都是在前任首席執行官斯特凡諾-佩西納（Stefano Pessina）的領導下發生的，佩西納也是公司最大的單一股東，在他執掌公司期間，沃爾格林的市值縮水了約一半，到 2021 年退出時已不足 500 億美元。

2021 年，沃爾格林宣佈以 52 億美元的價格收購 VillageMD 的多數股權，這是繼 2019 年首次收購股權之後的又一次收購。事實證明，這耗費了大量現金，現在是 Sycamore 退出的好時機。

沃爾格林在 2014 年完成了對總部位於瑞士的 Alliance Boots 的兩步收購 (link)，這家以藥房為主導的保健和美容集團現在被分析師認為是可能的分拆候選企業。

該公司堅持其收購狂潮，在 2018 年從其前競爭對手 Rite Aid Corp 那裏搶購了近 2000 家門店。但事實證明，沃爾格林的門店規模過於龐大，收購後不久，沃爾格林就開始關閉分店。

沃爾格林也錯失了一些機會。據報道，沃爾格林曾考慮收購保險公司Humana HUM.N，但最終放棄了這一想法。

該交易包括35天的 "試營業 "期。

"萊林克公司的分析師邁克爾-切尼（Michael Cherny）說："考慮到所涉及的規模和活動部件的數量--美國業務、博茨（Boots）和健康業務的潛在分拆--我們預計不會有競爭性出價出現。

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