智通財經APP獲悉，海通證券發布研報稱，我國是全球氨綸產能最大國家，2024年中國氨綸產能126.45萬噸，預計佔全球77.3%，市佔率全球第一。截止至2025年1月，我國氨綸在建總產能為70.04萬噸/年。結合氨綸行業政策文件，預測氨綸行業將不斷淘汰落後產能，並鼓勵西部地區氨綸產業發展。我國氨綸行業下游第一大應用市場是休閒服，預計休閒服和襪子行業對氨綸下游需求的拉動將較為顯著。建議關注氨綸相關產業鏈公司：華峯化學(002064.SZ)、新鄉化纖(000949.SZ)、泰和新材(002254.SZ)等。

海通證券主要觀點如下：

氨綸是一種性能優異的化學合成纖維，成熟生產工藝為幹法紡絲

1)氨綸是一種性能優異的化學合成纖維，能有效改善織物質量。2)氨綸產業鏈上游為PTMEG與MDI等原料，下游應用的76%為紡織服裝，24%為生產用紡織品等。

氨綸原料成本佔比七成，我國是氨綸產能最大的國家，預計相關政策將使氨綸行業不斷淘汰落後產能，並鼓勵西部地區氨綸產業發展

1)我國是全球氨綸產能最大國家，2024年中國氨綸產能126.45萬噸，預計佔全球77.3%，市佔率全球第一。2020-2024年中國氨綸產能、產量年複合增速分別為12.07%和8.76%。截止至2025年1月，我國氨綸在建總產能為70.04萬噸/年。結合氨綸行業政策文件，預測氨綸行業將不斷淘汰落後產能，並鼓勵西部地區氨綸產業發展。

2)中國氨綸表觀消費量持續增長，2024年氨綸淨出口量按年增加53.00%至3.32萬噸。3)PTMEG和純MDI為生產氨綸的主要原料，原材料成本佔比達七成。2024年氨綸平均價差為12140.23元/噸。2024年40D氨綸市場均價為32645.48元/噸，按年下降19.08%。

國內外企業

曉星TNC是世界最大氨綸製造商。2020-2023年毛利率保持增長態勢，2024年前三季度平均毛利為17.09%，扣非後ROE顯著降低且波動較大。

華峯化學是氨綸行業領軍企業，公司預計2024年氨綸生產噸折舊費用低於行業龍頭新鄉化纖1840元，成本優勢顯著。公司深耕聚氨酯行業多年，目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一。2024年華峯化學氨綸生產噸折舊費用為1520元，較新鄉化纖低1840元，對比新鄉化纖存在成本優勢。2024年華峯化學毛利率高於行業平均水平6.46%，三費率低於平均水平1.21%，優於行業平均水平。休閒服在氨綸下游市場中佔比最高，為20.72%；運動服2020-2024年複合增速為12.26%領先。

我國氨綸行業下游第一大應用市場是休閒服

據海通證券計算，2024年我國氨綸下游消費結構為：休閒服20.72%，運動服11.89%，泳衣0.89%，家紡15%，襪子9.29%，防曬服7.24%，產業用紡織品17%，內衣蕾絲、鬆緊口5%，其他12.96%。1)預計休閒服和襪子行業對氨綸下游需求的拉動將較為顯著。我國休閒服和襪子市場規模在2020年至2024年間穩步增加，年複合增速分別為7.85%和0.47%。

2)預計2025-2027年運動類服裝行業有望實現增長，同步拉動氨綸需求。我國運動服和泳衣市場規模在2020年至2024年間持續增長，年複合增速分別為12.26%和3.72%。3)預計2020-2027年防曬服飾對氨綸需求量年複合增速為9.98%。防曬服配行業或成氨綸新增長點。4)氨綸與其他化纖品種價差顯著縮小，未來氨綸需求有望進一步提升。2022-2024年氨綸價格逐年下降，其他化纖品種價格經歷了波動性上升。

預計2025-2027年國內氨綸年供給缺口平均為3.25萬噸

海通證券預計，2025、2026年存在供給缺口，分別為4.58、7.34萬噸，2027年出現過剩產能2.18萬噸，2025-2027年供給缺口平均為3.25萬噸。2)預計2025-2027年國內氨綸表觀消費量為115.37、130.20、147.70萬噸。

風險提示

宏觀經濟下行；產能投放不達預期；下游需求增速不達預期。