以下內容來自彭博宏觀策略師Simon White

人們又在紛紛猜測，美國將重估其黃金儲備的價值，爲購買加密貨幣提供資金。

雖然這不是基本情況，但考慮到對美聯儲獨立性、通脹預期、黃金市場和美元儲備地位的潛在連鎖反應，這種可能性應得到認真對待。

還沒等市場消化完關稅的影響，特朗普又在上週末宣佈要建立加密貨幣戰略儲備基金，其中將包括比特幣、以太坊和三種較小的代幣。但他沒有回答如何購買這些加密貨幣的問題。這就爲美國黃金儲備重估留下了可能性。

黃金重估可能削弱或加強美元的儲備地位，損害美聯儲的獨立性，破壞紙黃金市場，同時刺激實物黃金需求的激增。這些影響非同小可。

財政部長貝森特最近關於資產負債表資產端貨幣化的評論指出了一種可行的加密貨幣基金融資方式：美國可以對其持有的黃金進行重新估值。

近年來，黃金重新確立了其作爲終極地緣政治資產的地位。最近幾周，可能是由於倫敦和瑞士金庫中的實物黃金受到擠壓，黃金從歐洲運往美國，裝滿了用於期貨交割的倉庫。這些黃金尚未離開美國。

據官方統計，美國政府已經在諾克斯堡和其他儲藏處儲存了8000多噸黃金。但長期以來一直有傳言說，其中很多黃金實際上並不存在。

馬斯克和特朗普計劃對諾克斯堡黃金進行現場審計（說起來容易做起來難）。一些人認爲，這一噱頭將有助於爲購買加密貨幣而重新評估黃金價值製造輿論。如果能做到這一點，那將堪稱會計雜技中的大師級表演。

美聯儲擁有由美國黃金持有量支持的黃金證書，標價爲每盎司42.22美元，這一價值自1973年以來一直未變。如果美國將其黃金重新估價爲當前的市場價格，它將重新發行新的黃金證書，並要求美聯儲用舊的黃金證書交換新的黃金證書。

就像變魔術一樣，美聯儲的資產將膨脹7500億美元（如果所有黃金都在那裏的話），它將通過擴大財政部在美聯儲資產負債表負債端的賬戶（TGA）來匹配。這樣，財政部就可以利用TGA來提取美元購買加密貨幣。

參議員辛西婭-盧米斯（Cynthia Lummis）已經提出了一項名爲《2024年比特幣法案》（The Bitcoin Act of 2024）的議案，如果投票通過成爲法律，將迫使美聯儲將政府的黃金重估貨幣化，並主張購買100萬枚比特幣。

首先，這將對美聯儲的獨立性提出嚴重質疑，而近年來美聯儲的獨立性已經受到了事實上的削弱。這將提高消費者和市場的長期通脹預期，從而導致收益率結構性上升（不考慮DOGE削減支出的影響）。

此外還有對美元的影響，可能會有兩種結果。這可能提振美元。與美聯儲資產負債表惡化的速度一樣，美國的購買力一直也在穩步下降。上世紀二三十年代，美聯儲主要持有黃金和短期政府債券，後來逐漸購買風險較高的資產，從長期政府債券開始，一直到新冠疫情期間願意購買高收益公司債券。

在所有其他條件相同的情況下，黃金重估將使美聯儲資產負債表上的黃金相對於其他資產達到50年來的最高水平。如果美國重新估價其持有的黃金，金價很可能會上漲。即使我們假定價格再次固定，市場也可能會考慮到政府資產負債表中硬資產價值的上升，而美元是政府資產負債表中的負債。可以想象，購買的加密貨幣也會被這樣看待。

另一方面，市場可能會認爲這種會計詭計實際上是不計後果的無名QE（量化寬鬆），而且政府擁有加密貨幣是有風險的，這兩者都會損害美元的實際價值。如果這加劇了人們對“海湖莊園協議”的擔憂，即美國在試圖減少貿易赤字並可能與世界其他國家重新談判債務時，將允許美元的儲備地位被削弱，那麼這將是一個更大的問題。

然而，黃金重估帶來的最直接問題是黃金市場本身。上一次美國總統重估黃金價值是在1933年，當時還沒有期貨市場。如果正如我所猜測的那樣，黃金重估會造成實物黃金的擠壓，那麼在價格不斷上漲的同時，那些做空期貨的人就會拼命尋找可以交割的黃金。

做空的往往是大型金銀銀行，如摩根大通。除非政府希望看到銀行系統受到破壞，否則就需要採取固定價格的方式，然後迫使所有未來多頭頭寸接受與空頭進行現金結算。但這樣做會極大地破壞紙黃金市場。如果在你想要行使權利的時候，你的權利可能會被剝奪，那爲什麼還要有紙面憑證呢？同時，對實物黃金的需求將激增，而金價的高漲和波動很少有利於宏觀經濟的穩定。

黃金重估仍然不太可能發生。加密貨幣基金也有可能永遠看不到任何加密貨幣。不過，任何風險，只要影響程度大，即使發生的概率很低，也應該認真考慮。