智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，據中國工程機械工業協會，2025年2月挖機銷量19270台，按年增長52.8%，其中國內11640台，按年增長99.4%；出口7630台，按年增長12.7%。1~2月挖機累計銷量31782台，按年增長27.2%，其中國內17045台，按年增長51.4%；出口14737台，按年增長7.4%。2025年以來，從行業需求來看，各地重點項目規劃加速出台，同時對應的專項債發放也有提速趨勢，看好在需求轉暖的背景下行業加速修復。此外，設備更新的剛性需求以及政策法規的干預或將繼續推動國內挖掘機市場的復甦，行業有望築底向上。

華創證券主要觀點如下：

挖機2月內銷延續超預期表現，國內外加速復甦行業快速反彈

據中國工程機械工業協會，2025年2月挖機銷量19270台，按年增長52.8%，其中國內11640台，按年增長99.4%；出口7630台，按年增長12.7%。1~2月挖機累計銷量31782台，按年增長27.2%，其中國內17045台，按年增長51.4%；出口14737台，按年增長7.4%。中國工程機械市場指數(CMI)2月為107，按年提升10.3pct，表明春節假期結束後項目開工情況好轉，設備開工率和利用小時數升溫。

啱啱結束的全國「兩會」明確2025年目標國內GDP按年增長5%左右，延續高質量增長，經濟增長離不開重大項目的推進，國內工程機械需求有望延續景氣回升態勢。2025年以來各地政府積極佈局提前發力，據不完全統計，截至2月26日，各地發行或擬發行新增專項債規模已超5900億元，較去年同期增長逾1900億元，為全年的經濟發展奠定基礎，也為後續基建項目的順利推進提供了有力的資金保障。

裝載機2月內外銷均按年增長，電動化滲透率維持提升態勢

2025年2月銷售各類裝載機8730台，按年增長34.4%，增速較上月大幅提升。其中國內市場銷量4505台，按年增長63%，在去年春節相對低基數下取得了高速增長的表現；出口銷量4225台，按年增長13.2%，按月持平。裝載機依託其自身便於移動、下游部分場景環保要求趨嚴、產品受益於鋰電池原材料價格下降等多重因素，電動化滲透率快速提升。

2025年2月銷售電動裝載機1327台，電動化率達15.2%，相比2024年整體的10.4%保持提升態勢。我國在工程機械電動化方面走在行業前列，電動化、鋰電化趨勢有助於加快產品出海，看好中國主機廠不斷提升海外影響力趕超歐美日主機廠品牌。

2024年工程機械出口額按年增長8.9%，累計出口額Top5中除美國外均實現按年增長

2024年12月我國工程機械出口貿易額為50.5億美元，按年增長26.3%，維持高速增長。2024年全年工程機械出口貿易額528.6億元，按年增長8.9%。分區域看，2024年俄羅斯、美國、印度尼西亞分別以63.6、40.5、25.6億美元位列出口額前三位，按年分別+5.0%、-5.3%、+10.8%，美國及印尼按年均延續改善趨勢。我國工程機械出口貿易額增速較高的國家主要分佈在南美和中東區域，阿聯酋(13.6億美元)、沙特阿拉伯(18.3億美元)、巴西(21.4億美元)分別按年增長55.0%、47.5%、45.5%，按年增速較2023年進一步提升。

投資建議：

內銷方面，挖掘機市場在2024年3月開始持續改善，從噸位結構看，小挖率先實現反彈，大挖在2024年下半年實現了按年轉正，中挖則在2024年四季度轉正。2025年以來，從行業需求來看，各地重點項目規劃加速出台，同時對應的專項債發放也有提速趨勢，看好在需求轉暖的背景下行業加速修復。此外，設備更新的剛性需求以及政策法規的干預或將繼續推動國內挖掘機市場的復甦，行業有望築底向上。

出口方面，挖掘機出口2024年8月當月按年轉正並延續至年底；裝載機出口2024年月累計按年增速持續上行至全年的13.8%，我國工程機械在國際市場上競爭力保持提升態勢，考慮到各主機廠在海外的佈局正逐步完善，中國品牌在產品和服務方面的優勢逐步體現，預計未來出口市場將繼續保持較好增長。

標的方面：

重點推薦三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)、中聯重科(000157.SZ,01157)，建議關注柳工(000528.SZ)、徐工機械(000425.SZ)等。

風險提示：

國內經濟復甦趨緩；市場競爭加劇；原材料價格波動。