智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，短期來看，鋁行業逐步進入需求旺季，下游消費提升，庫存拐點基本明確，鋁價強勢上漲，後續有望迎來持續的“去庫+漲價”。而氧化鋁方面，隨着鋁土礦進口量提升和氧化鋁產能投放，氧化鋁供需逐步走向寬鬆，價格低位震盪;考慮長期氧化鋁產能增長，遠期價格將維持在較低水平。隨着需求旺季深入，鋁價或有更強勢表現，電解鋁環節盈利有望持續向上，關注板塊投資機會。長期來看，鋁行業長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，維持鋁行業“推薦”評級。建議關注中國宏橋(01378)、神火股份(000933.SZ)、天山鋁業(002532.SZ)及雲鋁股份(000807.SZ)。

國海證券主要觀點如下：

宏觀：本週(3月3日-3月7日，下同)宏觀面多空交織，國內宏觀利好旋律不變，海外貿易壁壘增加，但其不確定性較強。海外貿易摩擦加劇，自特朗普宣佈加徵關稅後，美國中西部地區鋁升水已衝破900美金/噸，終端採購成本大幅增加;特朗普將給通過美加協議進口的汽車一個月關稅豁免，特朗普表示與特魯多通話在“某種程度上”以友好的方式結束，目前美國關稅政策不確定性較大，對價格影響較爲明顯。

國內兩會召開，會議指出我國2025年發展主要預期目標：GDP增長5%左右、城鎮調查失業率5.5%左右、城鎮新增就業1200萬人以上、居民消費價格漲幅2%左右;此外，“穩住樓市、股市”第一次被寫進《政府工作報告》總要求，整體國內宏觀利好的氛圍不變，對鋁價形成較好支撐。

電解鋁:

供應：本週國內電解鋁運行產能小增，四川、廣西、青海等復產計劃有序推進，預計3月底實現全部產能投運，並且2月啓槽部分對於產量的貢獻也將逐步體現。電解鋁行業成本端周內小幅回升，截至3月6日，國內電解鋁即時完全平均成本約17446元/噸，周環比增長408元/噸，主因輔料價格漲幅明顯。“金三銀四”傳統旺季預期下，下游開工率回升，出庫量持續走強，近一週國內主要消費地出庫量爲12.83萬噸，環比增加0.92萬噸;疊加上游廠區庫存不斷得到消耗，在途貨量和週末的到貨量也進入了下降的節奏。供需壓力同時放緩，國內鋁錠庫存表現顯著好轉，二月下旬以來國內累庫明顯放緩;值得關注的是，週中除佛山、重慶地區持穩外，包括無錫、鞏義等主流消費地鋁錠均呈現去庫狀態。截至3月6日，國內電解鋁錠社會庫存爲87.1萬噸，較本週一(3月3日)去庫1.5萬噸，周環比去庫0.2萬噸。自華東、鞏義等地區相繼出現去庫拐點後，本週國內鋁錠的去庫拐點已初步出現，較預期提早一週以上。

需求：臨近“金三銀四”旺季，下游鋁加工企業在手訂單與開工率處於回升區間，疊加光伏上半年搶裝需求，組件廠排產與下單採購量增加，整體給予鋁消費支撐。

鋁加工：

截至3月6日，國內鋁棒社會庫存爲30.41萬噸，環比周一(3月3日)減少1.01萬噸，鋁棒節後的去庫拐點已初現維形。值得注意的是，元宵節後下遊型材廠開工持續復甦推動出庫量回升，近一週5.86萬噸的出庫量(環比上週增加0.71萬噸)再次刷新年內新高。周內型材廠復工進程向好，採購力度有所放大，市場成交較上週活躍。本週國內鋁型材行業開工率環比提升2個百分點至54.5%。其中工業型材領域維持高景氣運行，龍頭企業開工率持續穩居80%高位，整體訂單飽和度較高。建材板塊方面，頭部企業正通過動態調整產品結構應對市場壓力，具備多元化產品矩陣的企業展現出更強的抗風險能力。後續仍需關注終端需求修復節奏及區域性產業政策的邊際變化。

鋁士礦：

本週國產鋁土礦市場仍以持穩運行爲主，價格暫未出現進一步下跌。進口鋁土礦方面，截至2月28日，國內港口鋁土礦周度到港總量457.04萬噸，較前一週增加136.04萬噸;幾內亞主要港口鋁土礦周度出港總量411.67萬噸，較前一週增加65.47萬噸;澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量87.54萬噸，較前一週增加32.17萬噸。價格方面，本週SMM進口鋁土礦CIF指數價格周環比下降1.11美元/噸，現報95.15美元/噸。總體上，主流幾內亞進口鋁土礦買方意向價格低於90美元/噸，持貨商少量出現90-95美元/噸報價，幾內亞鋁土礦CIF價格本週小幅下調2美元/噸至93美元/噸。短期內，由於前期幾內亞鋁土礦發運量處於相對高位，國內鋁土礦周均到港或較前幾個月出現增加;而氧化鋁高成本壓力下，氧化鋁廠對於鋁土礦高價的接受意願低，短期內鋁土礦或偏弱運行爲主。

氧化鋁：

海外方面，截至3月6日，西澳FOB氧化鋁價格爲472美元/噸，摺合國內主流港口對外售價約4,114元/噸左右，高於國內氧化鋁價格733元/噸，氧化鋁進口窗口維持關閉狀態。本週共詢得三筆新的海外氧化鋁現貨成交：2月28日，東澳成交3萬噸，FOB價爲468美元/噸，4月下旬船期;巴西成交3萬噸，FOB價480美元/噸，4月上旬船期;印度成交6船共計18萬噸現貨，成交價格爲LME鋁價(倫鋁現貨月均價)的17.15%,計價期爲M-1,4至9月船期。海外市場成交價格進一步下跌，國內氧化鋁出口窗口關閉。

國內市場方面，截至3月6日，全國氧化鋁周度開工率較上週持平在84.84%。週期內，氧化鋁現貨成交清淡，現貨價格持穩運行爲主。新疆地區鋁廠招標採購部分氧化鋁，成交價格爲新疆到廠3610元/噸;貴州成交氧化鋁現貨4000噸，成交價格爲3300元/噸。近期氧化鋁買賣雙方博弈繼續，氧化鋁現貨成交清淡，現貨價格持穩運行爲主，氧化鋁運行產能未聞大規模減產，氧化鋁基本面維持小過剩格局，現貨價格或維持偏弱運行爲主。後續需持續關注氧化鋁出口盈虧情況，以及鋁土礦價格變動對市場的影響。

預焙陽極：

預焙陽極價格上漲，石油焦價格下跌。截至3月7日，預焙陽極均價爲5871.4元/噸，相比於上週上漲1092.0元/噸，周環比增加22.8%;中硫石油焦均價爲4850.0元/噸，相比於上週下跌135.0元/噸，周環比下降2.7%。

風險提示：(1)下游需求不及預期風險;(2)政策管控力度超預期風險;(3)電力供應不足風險;(4)供給增加超預期風險;(5)數據更新不及時的風險;(6)匯率波動的風險;(7)重點關注公司業績不達預期風險。