金吾財訊 | 開源證券發研指，丘鈦科技(01478)爲全球領先的智能移動終端攝像頭模組及指紋識別模組製造商。2023H2以來，伴隨下游去庫存逐漸結束、行業競爭趨於理性、報價環境改善，同時受益於手機光學規格重回升級趨勢驅動公司自身產品結構優化，公司攝像模組毛利率由2023H1的3.6%提升至2024H1的5.6%，該行預期2024H2公司攝像模組毛利率有望超過7%、其中手機模組毛利率約8%。展望2025年，國補刺激安卓中低端手機銷量、有利公司產能稼動率提升，同時光學升級趨勢或持續，潛望式和大相面有望向更低價位帶下沉，公司手機模組毛利率有望進一步提升。該行表示，手機光學升級帶來產品結構繼續改善、車載和IoT業務進展順利、超聲波指紋模組有望繼續放量，預計2024-2026年公司營業收入分別爲164/193/208億人民幣，對應同比增長31%/18%/8%；照相模組ASP改善、車載及IoT模組稼動率提升，我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲3.1/6.4/7.9億人民幣，分別同比增長274%/105%/23%，對應EPS分別爲0.3/0.5/0.7人民幣。當前股價7.54港幣分別對應2024-2026年26.5/12.9/10.5倍PE，受益國補刺激、手機光學升級有望驅動公司更大的利潤釋放彈性，汽車ADAS下沉以及XR光學起量驅動二次增長曲線有利估值中樞上移，首次覆蓋給予“買入”評級。