金吾財訊 | 東吳證券發研指，三生製藥(01530)在自免領域佈局了豐富的管線，核心在研管線包括608、613、611和610等，其中608治療銀屑病已經遞交NDA，與其他同靶點藥物對比，608療效優勢明顯，並且有望在銀屑病治療上實現更長給藥間隔。2024年10月，三生製藥獲得紫杉醇口服溶液的獨家商業化權利。對比依從性看，紫杉醇口服制劑無需超敏處理，無需前往醫院，可在家口服，依從性優於注射劑。對比臨牀數據看，根據III期臨牀結果，口服紫杉醇的療效非劣效於紫杉醇注射液。基於此該行看好口服紫杉醇大單品潛力。該行指，公司現有存量核心品種均是成熟品種且佔據細分品類龍頭，該行看好核心產品穩健放量：1）特比澳：公司第一大單品，也是CIT一線用藥，2024年CLDT適應症NDA申請獲受理，適應症拓展打開未來成長空間。2）促紅素：公司擁有短效促紅素雙品牌，新適應症納入醫保，打開千萬人羣潛在市場。3)蔓迪：雄禿一線用藥，泡沫劑填補敏感人羣用藥空白，鞏固公司米諾地爾品類領導者優勢。該行表示，選擇中國生物製藥(01177)、石藥集團(01093)、翰森製藥(03692)作爲可比公司，2024年平均PE爲17倍，三生製藥2024年對應PE7倍。公司已有商業化品種20多億利潤，給予5倍PE，對應約100億元市值。707海外45億美金銷售峯值，按照10%分成對應4.5億美金利潤，20倍PE後折現（10%折現率）貢獻188億元市值，707國內銷售峯值約40億元，給予5倍PS後折現（10%折現率），貢獻約100億元市值，目標市值約400億元，對應目標價約17元。首次覆蓋給予“買入”評級。