本周，在貿易戰升級的背景下，市場風險偏好受到抑制，尤其是美國股市進一步走低，美元在低位有所企穩，全球收益率大多橫盤整理。

美國鋼鐵和鋁關稅生效，歐盟委員會採取了一系列反制措施，包括對牛仔褲和波旁威士忌世家關稅，但也強調他們更願意取消這些關稅，與美國找到解決方案。這些措施涵蓋了歐盟對美國出口總額的約5%，因此直接的宏觀影響有限。

對於黃金投資者來說，本周是一個值得「載入史冊」的一周。在一個充滿不確定性的世界裏，黃金周五首次突破3000美元重要關口，因投資者紛紛追逐這一避險資產這輪歷史性大漲，以尋求規避美國總統特朗普關稅戰引發的經濟不確定性。

在美國經濟可能衰退的預期逐漸被市場消化後，一些令人振奮的數據受到了歡迎。2月份美國通脹壓力有所緩解，核心CPI按月下降至0.2%，這讓聯儲局和市場鬆了一口氣，尤其是在考慮到近期消費者通脹預期飆升的情況下。1月份職位空缺數量再次小幅上升，儘管人們擔心聯邦裁員，但失業救濟申請人數略有下降，這兩項數據都證實了2月份就業報告中我們看到的勞動力市場穩健狀況。

美國小企業全國聯合會（NFIB）的商業調查顯示，美國小企業信心再次下降，不確定性指數攀升至自70年代以來的第二高水平。儘管如此，商業信心仍高於美國總統選舉前的水平。

下周，全球投資者將迎來一個「超級央行周」，日本央行、聯儲局、瑞士央行、瑞典央行和英國央行等將陸續公布利率決議，還望投資者繫好安全帶，坐好扶穩！

以下是新的一周裏市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：特朗普「苦肉計」逼聯儲局降息？黃金或要「震人下車」

聯儲局：

周四02:00，聯儲局FOMC公布利率決議和經濟預期摘要

周四02:30，聯儲局主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發布會

周五21:05，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話

下周，最重要的莫過於周四的聯儲局利率決議，除了利率決定、聲明和新聞發布會外，委員會還將發布更新的經濟預測，包括新的「點陣圖」。由於市場普遍預計其在6月之前不會採取任何行動，因此焦點可能會牢牢地放在點陣圖上。

Stifel經濟學家在報告中指出，與其進一步降息，聯儲局可能更適合採取觀望策略，至少目前特朗普的關稅政策不穩定已對市場造成了影響，進一步引發了經濟增長的擔憂，這也促使市場預期聯儲局可能會提早降息。

說到衰退，在聯儲局決議的前一天，亞特蘭大聯儲將發布其對第一季度GDP的最新預測。GDPNow模型已經預測實際年化季度按月萎縮2.4%，更糟糕的數據可能會加劇對進一步降息需求的猜測。周一疲軟於預期的零售銷售數據確實可能引發這種下行修正。

一些分析師預計，這種所謂的「經濟恐慌」是特朗普政府的一種「苦肉計」，試圖據此逼迫聯儲局放下身段儘快降息。

在此背景下，特朗普加大施壓力度，推動高關稅政策、要求自查美國黃金帳本，支持馬斯克領導的政府效率委員會裁員，非農業數據疲軟也加劇了市場的不安。前雷曼兄弟交易員Larry McDonald也預計，特朗普正在刻意製造一場經濟衰退，目的是逼迫聯儲局降息，以此減少美國政府的利息支出。

如果鮑威爾及其團隊真正擔心關稅對美國經濟的影響，並且點陣圖被下調以指向今年更多的降息，美元可能會進一步下跌，但最近一段時間一直在計價聯儲局年內將多次降息的美股，更有可能繼續下跌，因為人們越來越預期美國經濟可能陷入衰退。

今年，聯儲局主席鮑威爾多次重申，聯儲局並不急於降息。但是，投資者將仔細聆聽鮑威爾會後發表的評論，尋找任何跡象，表明近期經濟的低迷，加上特朗普政府持續的不確定性，是否意味着貨幣政策的任何轉變。

對於黃金，Walsh Trading商業對沖聯席主管Sean Lusk表示，在黃金突破3000美元后，其價格短期內很容易往各個方向變動，因為黃金價格基本是由每天的頭條新聞驅動的。

「這是一個充滿戲劇性的市場，」他說。「有很多不確定性。現在期貨即將換月，地緣政治方面的不確定性太多了，顯然還有貿易戰，你還能把錢放在哪裏？資金正在從股市流出，流入黃金。」

Lusk補充道：「黃金在2023年大幅上漲，2024年大幅上漲，2025年開始上漲。現在，我們有了更多的不確定性。過去三年，對黃金來說再好不過了。各國央行在任何大幅下跌時都支持它，在全球範圍內增加持有量。再加上地緣政治方面的擔憂是真實的，現在又有了貿易戰。這讓人們近期對股市失去了信心。」

他指出：「我們在2904美元時，黃金年漲幅已經達到了10%的門檻。再上漲5%就會達到3036美元。如果我們突破這個水平，就可以達到3168美元。但我們顯然處於未知水域，因為我們正處於歷史高位。」

Lusk表示，特朗普政府的變革速度如此之快，以至於很難預測任何市場，即使是幾天。「新聞和一切都在迅速變化，很難跟上，」他說。「似乎每12個小時就有新的東西，市場瞬息萬變。」

他補充道：「在這種環境下，你不會看到長期可持續的上漲或下跌，我預計將會出現一些回調，並讓投資者感到措手不及。觸發因素是什麼？可能是經濟數據，但更有可能是某人的言論，無論是美國總統、財政部長還是其他什麼人。」

儘管黃金的所有長期驅動因素都依然存在，但黃金在3000美元附近的短期前景可能存在相當大的風險。

他警告說，「幾周後，這裏可能會變得有點過熱。你即將迎來月末和季末，有理由獲利了結。如果我做多黃金，我會有點膽戰心驚，我會尋找一些以非常便宜的看跌期權來對沖可能出現的下行風險。」

其他央行：

周二，日本央行將公布利率決議

周二14:30，日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發布會

周四16:00，歐洲央行行長拉加德在歐洲議會經濟與貨幣事務委員會聽證會上發表講話

周四16:30，瑞士央行、瑞典央行公布利率決議

周四17:00，歐洲央行公布經濟公報

周四20:00，英國央行公布利率決議

日元多頭等待日本央行加息信號

下周並非只有聯儲局要進行利率決議。周三，日本央行將提前公布利率決定。在其2025年的第一次會議上，日本央行將其關鍵利率上調25個點子至0.5%，行長植田和男重申，如果經濟形勢如預期般發展，可能還需要進一步加息。

此後的數據繼續表明，日本工資增長的潛在趨勢依然強勁，CPI按年增速從去年12月的3.6%加速至4.0%，核心CPI指標從1.9%上升至2.2%。雖然2月份東京CPI顯示通脹溫和放緩，但遠未表明價格壓力已牢牢錨定在該行2%的目標附近。2月份日本CPI數據將在利率決定後，即周五公布。

考慮到所有這些因素，以及日本央行決策者最近的鷹派言論以及2024年最後一個季度日本經濟活動的加速，投資者充分預期下一次25個點子的加息將在9月份進行，並將其在7月份發生的可能性定為80%。進一步增強投資者預期的因素是，日本許多大公司連續第三年滿足工會提出的大幅加薪要求，幫助員工應對不斷上漲的生活成本。

因此，儘管預計該行此次會議將按兵不動，但任何鷹派言論都可能使今年表現最佳的日元進一步上漲。

瑞士央行會再次按下降息按鈕嗎？

在聯儲局宣佈利率決議後，接力棒將傳給瑞士央行和英國央行。瑞士央行將率先行動，這將是該行自新年以來舉行的第一次政策會議。去年12月，該行決策者出人意料地大幅降息50個點子，以抑制瑞士法郎的漲勢。

然而，圍繞特朗普關稅政策的不確定性進一步推高了該貨幣，而瑞士通脹率在2月份降至近四年來的最低水平，這增加了瑞士央行今年再次降息的可能性。交易員預計下周該央行再次降息25個點子的概率為75%。

因此，僅降息本身不太可能引發瑞士法郎的劇烈波動。為了讓該貨幣放棄近期漲勢的相當一部分，該行可能會願意申明：將在必要時進一步降息。

英國央行會發出鷹派還是鴿派信號？

市場目前普遍預計英國央行決策者在2月份降息25個點子後將維持利率不變。在該次會議上，該行下調了增長預測，並上調了通脹預測。讓市場措手不及的是，兩名委員投票支持降息50個點子，「臭名昭著」的鷹派人物凱瑟琳·曼恩居然投票支持大幅降息。

此後，經濟數據大多超出預期，導致市場參與者預計英國央行今年還將再降息兩次25個點子，下一次降息預計在6月份進行。然而，一周前，曼恩表示，特朗普的關稅和金融市場的波動意味着決策者需要更果斷地採取行動。

圖表

因此，儘管預計英國央行下周不會採取任何行動，但鴿派立場可能會損害英鎊，因為投資者可能會恢復對該央行將進行更大幅度降息的押注。為了使英鎊漲勢進一步擴大，委員會可能需要對通脹失控表示更多擔憂。

重要數據：美國經濟最強支柱會否倒塌？

周一10:30，中國1-2月社會消費品零售總額按年，中國1-2月規模以上工業增加值按年

周一20:30，美國2月零售銷售月率、3月紐約聯儲製造業指數

周一22:00，美國3月NAHB房產市場指數、1月商業庫存月率

周二18:00，德國3月ZEW經濟景氣指數、歐元區3月ZEW經濟景氣指數、歐元區1月季調後貿易帳

周二22:30，加拿大2月CPI數據、美國2月新屋開工總數年化、美國2月營建許可總數、美國2月進口物價指數月率

周二21:15，美國2月工業產出月率

周三18:00， 歐元區2月CPI數據

周三22:30，美國至3月14日當周EIA原油庫存

周四08:30，澳大利亞2月季調後失業率

周四09:00，中國2月Swift人民幣在全球支付中佔比、中國至3月20日一年期貸款市場報價利率

周四15:00，德國2月PPI數據、瑞士2月貿易帳、英國1月三個月ILO失業率、英國2月失業率、英國2月失業金申請人數

周四19:00，英國3月CBI工業訂單差值

周四20:30，美國至3月15日當周初請失業金人數、美國第四季度經常帳、3月費城聯儲製造業指數

周四22:00，美國2月成屋銷售總數年化、2月諮商會領先指標月率

周五07:30，日本2月全國核心CPI年率

周五08:01，英國3月Gfk消費者信心指數

周五17:00，歐元區1月季調後經常帳

周五19:00，英國3月CBI零售銷售差值

周五20:30，加拿大1月零售銷售月率

周五23:00，歐元區3月消費者信心指數初值

未來幾周，即將公布的經濟數據報告能否顯示美國經濟保持韌性至關重要，因為美國經濟近期出現了疲軟的跡象。

周五，密歇根大學最新的消費者信心調查顯示，人們對通脹、關稅和股市下跌的擔憂加劇；3月份的讀數降至57.9，較2月份下降超過10%，為2022年11月以來的最低水平。

下周一公布的美國零售銷售報告可能會證實或緩解近期財報季企業首席執行官們提出的一些擔憂。早些時候，美國航空、達美航空和西南航空的首席執行官們下調了第一季度的預期，警告國內旅行放緩。科爾百貨和迪克體育用品等零售商表示，由於消費者信心下滑，他們預計2025年將充滿挑戰。

摩根士丹利投資管理公司的廣泛市場固定收益主管Vishal Khanduja表示，「美國的經濟數據周期將非常重要。我們看到一些調查層面的數據顯示出疲軟，但我們希望從更重要的數據或基本面中獲得更多證實。」

Khanduja的基本假設中沒有衰退，但他表示，他將在未來六到八周內關注經濟數據，以檢驗這一假設。

另外，市場還會關注加拿大CPI、新西蘭GDP和澳大利亞的就業數據。加拿大2月份的CPI數據和1月份的零售額數據分別將於周二和周五公布。早些時候，加拿大央行再次降息25個點子，警告稱，由於特朗普的關稅，該國目前正面臨「新的危機」。市場參與者迅速預計加拿大央行將在4月的議息會議上再次降息，而弱於預期的經濟數據可能會進一步鞏固這一觀點。

公司財報：標普500指數會否陷入回調區間？

多隻重磅科技股將於下周放榜，包括騰訊控股(00700.HK)、美團(03690.HK)、小米集團(01810.HK)，中國移動(00941.HK)、中國石油股份(00857.HK)、交通銀行(03328.HK)等；拼多多(PDD.O)、小鵬汽車(XPEV.N)、蔚來汽車(NIO.N)等美股也將公布業績。

目前，許多投資者都在質疑，標普500指數是否會像納斯達克綜合指數一樣進入回調區間，兩者都較幾周前創下的歷史高點下跌了10%以上，或者特朗普顛覆美國最大貿易伙伴關係的意願是否會進一步將股市推入熊市。至少，有一點很清楚，波動性將繼續成為常態。

「我們認為我們還沒有看到底部，」摩根士丹利投資管理公司的Khanduja表示。「波動性將很高，因此在政策方面獲得明確信息之前，美股可能會有更多的下行空間。」

最近，華爾街越來越認同「聯儲局看跌期權」的觀點，即聯儲局將降息以防止衰退，特別是在本周CPI和PPI數據走軟，緩解了市場對粘性通脹的一些擔憂之後。

然而，其他人擔心，如果聯儲局需要在通脹尚未回到2%目標的情況下降低利率以刺激經濟，它將面臨一個艱難的決定。