3月10日，氫能裝備龍頭企業國富氫能（02582.HK）發佈盈利預警公告稱，預計2024年度歸屬於股東的淨虧損將擴大至1.9億至2.32億元，較2023年的7330萬元虧損同比激增159%-217%。

即便剔除以股份支付和上市開支等非經營性因素，調整後虧損仍達1.25億至1.52億元，增幅87%-129%。

這一業績表現引發股價隨後數日出現暴跌，本週跌幅已超過15%，市場對氫能行業商業化進程的擔憂加劇。

關於其業績虧損的原因，主要表現在以下幾個方面：

首先，受中國氫能產業商業化初期階段影響，市場競爭加劇，導致客戶訂單出現波動，部分訂單在年底被取消或延期。同時，新生產基地投產帶來折舊攤銷增加，人才引進和股權激勵使人工成本上升。此外，應收賬款規模擴大，賬齡超過1年的比例較高，導致減值撥備增加。另外，2024年11月港股上市產生的一次性費用也對業績造成拖累。

資料顯示，江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（簡稱“國富氫能”）成立於2016年6月，是一家專業從事氫能“制儲運加用”裝備設計、製造與技術服務的企業，是國內領先的氫能裝備全產業鏈整體解決方案供應商。

國富氫能於2024年11月登陸港交所，是中國氫能儲運裝備領域的“雙料冠軍”。其車載高壓供氫系統在國內市佔率達23.6%，居國內第一，廣泛應用於重卡、公交等領域；同時，該公司還參與了國內25.7%的加氫站建設，數量位列行業首位。公司業務覆蓋制氫、儲運、加註全鏈條，核心產品包括車載系統、加氫站設備、液氫儲運裝備及電解水制氫設備，形成“裝備+場景”的雙輪驅動模式。

近年來，國富氫能在氫能業務上遇到了發展與盈利失衡的問題。

首先，公司產能擴張導致成本承壓，張家港工廠三期建設提升了年產能，但毛利率大幅下滑。同時，液氫儲運設備研發投入大，但商業化訂單尚未放量，去年前5個月未帶來商業化收入。其次，市場集中度高，客戶主要集中在氫燃料電池汽車示範城市羣，海外市場拓展乏力，國際化進程緩慢。此外，應收賬款高企，週轉天數從2021年的252天激增至2024年的1021天，資金鍊壓力陡增。

在業績虧損的背後，公司的結構性矛盾突出。國富氫能近幾年的營收增長緩慢，2021年至2023年營收雖有小幅上升，但2024年前五個月顯著下滑，依賴季節性訂單。同時，毛利率從2023年的17.9%大幅下滑至2024年前五個月的2.0%，受折舊成本增加和價格競爭加劇影響。此外，公司現金流緊張，2024年前五個月經營性現金流淨流出，淨負債比率高達99.7%，償債能力不斷惡化。更值得關注的是，國富氫能的研發與銷售出現失衡，2024年銷售費用已超過研發投入，研發費用率下降，技術迭代速度有所放緩。

總體來看，國富氫能的業績“深蹲”是氫能行業從政策驅動向市場驅動轉型的必經陣痛。在“雙碳”目標與全球能源變革的雙重加持下，其技術儲備和市場地位仍具長期潛力。隨着氫能產業成熟和市場需求增長，國富氫能有望通過技術創新、成本控制和市場拓展擺脫困境，實現業績反轉和可持續發展。