3月13日早盤，港股市場的一則配股公告引發關注。

金川國際（02362.HK）宣佈以每股0.628港元的價格配售6.3億股股份，較近30個交易日平均收盤價0.562港元溢價約11.68%，共計籌款約4億港元。

消息公佈後，公司股價低開逾9%，盤中跌幅一度擴大超13%。這一波動背後，是市場對配股的短期擔憂，以及投資者對銅鈷價格週期及公司戰略佈局的長期博弈。

市場反應：短期壓力與長期預期的碰撞​

短期來看，股權稀釋效應的確引發了市場拋售，但長期來看，這一舉措符合公司推進核心項目的需求，有助於公司業績快速釋放。

從公告內容來看，此次配股計劃是一次“以股權換時間”的經典操作。

根據公告，配售股份佔公司現有股本的5.04%、擴大後股本的4.8%，主要資金將用於剛果（金）Musonoi銅鈷礦項目的深加工階段開發。

Musonoi項目的重要性無需多言，其擁有銅資源量達108.5萬噸、鈷儲量60.6萬噸，其銅平均品位超過4%、鈷品位達0.9%，高於行業平均水平。投產後，Musonoi項目年產能將達到4.38萬噸銅、1.1萬噸鈷。

某種程度上說，Musonoi可以稱得上金川國際當下最重要的項目。

據悉，目前Musonoi項目的採礦、選礦基本全面完成，深加工項目建設所需物資也已全部完成採購並已運抵現場，但還需爲深加工建設的後續建設所需款項及部分生產準備金做籌備。此次配售所募資金恰恰能夠幫助加快釋放Musonoi項目產能，提高公司生產經營能力。

此外，當下也是一個不容錯過的時間窗口。

今年2月24日，剛果（金）政府宣佈暫停出口鈷四個月。作爲全球最大鈷產量國，2024年剛果（金）鈷礦產量約佔全球76%，此項禁令無疑會大幅影響當前鈷的供需關係，據中信證券測算，若該政策嚴格執行，此舉或將影響6.7萬噸的鈷供應量，並帶動2025年全球鈷礦供應轉爲短缺，推動鈷價持續反彈。

同時，具體來看，供應端受制於智利、祕魯等主產國的礦石品位下降、環保政策及地緣風險，疊加廢銅短缺和冶煉廠減產；需求端則因新能源車、風電光伏及AI算力等綠色產業用銅激增，同時美國關稅政策與美元走弱進一步推升市場投機。供需缺口擴大與金融屬性共振，推動銅價進入上行週期。今年以來銅價持續上漲，COMEX銅價年內累計漲幅約20%。

由此來看，金川國際此次配股的深層邏輯，在於加速Musonoi項目的深加工能力建設，以把握銅鈷資源價值鏈條的制高點。通過股權融資快速補足資金缺口，金川國際有望在2025年下半年實現產能釋放，直接受益於銅鈷價格剪刀差擴大。

結語

金川國際的配股決策，本質上是資源企業在價格上行週期中的主動卡位。短期來看，市場對股權稀釋的擔憂合理，但若將視角拉長，Musonoi項目的產能釋放與銅鈷價格週期的疊加效應，可能重塑公司估值邏輯。投資者需關注兩大關鍵節點：一是2025年二季度剛果（金）鈷出口政策的實際執行力度，二是Musonoi深加工生產線能否按計劃如期投產。

在新能源革命與地緣政治交織的當下，資源企業的勝負手不僅在於“家裏有礦”，更在於能否將資源優勢轉化爲產業鏈話語權。金川國際的此番動作，或將成爲檢驗這一命題的試金石。