一、短期政策敘事趨於樂觀，行情又一次走向完美春季躁動：各地方積極性全面提升，響應刺激消費和激勵民企政策導向，生育激勵政策中央和地方真金白銀支持。「東升西落」敘事有群衆基礎，外資積極參與消費刺激定價，強化樂觀預期。1-2 月信貸偏弱，市場預期降準降息、流動性寬鬆重啓。
短期政策敘事趨於樂觀，多方面樂觀預期疊加，低估值順周期輪漲補漲，賺錢效應繼續普遍擴散。A 股春季行情的演繹，又一次走向了完美春季躁動的範式。短期發酵的樂觀預期包括：
1． 各地方積極性全面提升，刺激消費和激勵民企政策加速推進。其中生育激勵政策各地方全面開花，中央和地方可能共同給予真金白銀支持。
2． 「東升西落」的宏觀敘事，具備良好的群衆基礎。我們理解，體現在股價上的「東升」和「西落」有各自的來源，「東升」在於科技產業突破凝聚共識，提升風險偏好，以結構性機會為基礎，類似本周的全面樂觀預期脈衝式發酵。「西落」的觸發因素，則是特朗普關稅進度快於預期，全球衰退交易發酵。短期，外資積極參與國內消費刺激的股票定價，強化了市場對外資迴流的樂觀預期。
3． 1-2 月合併，地方債發行放量支持社融高增，但居民和企業中長期信貸按年少增拖累信貸少增，驗證實體需求仍偏弱。這也使得市場預期擇機降準降息窗口臨近，年初以來流動性偏緊窗口，短期可能轉向再寬鬆。而這在短期更多體現為股市的樂觀預期。
二、我們的經濟展望：25Q2 出口增速自然回落，疊加美對華關稅威脅，經濟預期波動可能明顯放大。順周期樂觀預期發酵仍有阻力。我們認為，經濟內生改善需以供給出清為前提，2026 纔是關鍵窗口。這一次春季躁動，仍要面臨「四月決斷」的考驗，驗證期到來保留一分清醒。
春節以來的科技產業趨勢行情，讓市場暫時沒有把需求尤其是外需的變化作為主要矛盾，短期仍處於春季躁動窗口。我們對後續經濟展望保持不變：25Q2 中國出口存在增速回落壓力，海外衰退預期發酵 + 美國庫存周期對進口需求的支撐退坡。若這個階段疊加美對華關稅威脅加碼，宏觀預期可能出現較大波動。部分超前的科技主題投資，在宏觀預期擾動下，可能也會調整。本輪「經濟底」確認，需求側刺激需要與供給側出清形成共振，2026 年可能纔是A 股中游製造行業歷史上第一次供給出清的窗口。彼時一系列宏觀敘事可能改善，市場對穩增長政策的要求會降低，關稅威脅對盈利的衝擊邊際減弱，中國優化外循環的條件改善。
這一次春季躁動發酵的順周期線索，仍要面臨「四月決斷」的考驗。短期行情的性質還是關注「高切低」的投資者，借事件催化做價值修復行情，價值板塊輪漲補漲，但單一行業的持續性可能有限。短期躁動行情輪漲方向變為不變，驗證期到來保留一分清醒。
三、順周期預期修復，消費是短期利好線索疊加方向（刺激消費，生育激勵，外資偏好）。
維持中期科技產業趨勢佔優的判斷，科技中級別調整的窗口未到。繼續推薦：國內AI 算力和應用、具身智能、低空經濟的投資機會。
風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復甦不及預期
責任編輯：何俊熹