智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，海外核心漿廠在2025年一季度連續提漲闊葉漿報價，成本支撐疊加招標旺季即將來臨，文化紙有望延續價格修復態勢，該行認爲2025年初闊葉漿價格由底部逐步回升的核心驅動力是中國紙漿採買需求的回暖。推薦林漿紙一體化行業龍頭太陽紙業(002078.SZ，買入)。同時回溯歷史來看，特種紙企業在漿價上行之後的半年內通常會呈現出盈利擴張，推薦特種紙領軍企業仙鶴股份(603733.SH，買入)，中高端裝飾原紙龍頭華旺科技(605377.SH，買入)以及食品包裝紙細分龍頭五洲特紙(605007.SH，增持)。

東方證券主要觀點如下：

2025年一季度全球闊葉商品漿價格企穩回升，中國市場漲幅領先

2025年一季度海外漿廠連續三個月提漲闊葉商品漿報價，合計漲幅達60美元/噸，超出此前市場預期。在漿廠強勢挺價的背景下，全球三大紙漿核心市場闊葉漿價格均呈現企穩回升的狀態，但實際落地漲幅存在一定差異，中國闊葉漿現貨價格較低點最大漲幅超600元/噸，明顯高於歐洲、北美市場(漲幅分別爲20-30美元/噸、5美元/噸)，體現出中國市場當前供需好於歐美市場。3月以來在海外漿廠延續挺價的背景下國內現貨闊葉漿價格出現小幅回調，反映出在造紙環節盈利出現明顯改善之前國內紙廠對於闊葉漿價格上漲的接受度相對有限，供需雙方進入僵持階段。

中國紙漿採買需求的恢復是本輪漿價提漲的核心

該行認爲2025年初闊葉漿價格由底部逐步回升的核心驅動力是中國紙漿採買需求的回暖，2024年10月-2025年2月巴西、智利出口到中國的闊葉漿量月平均達99萬噸，甚至高於2023年下半年國內紙漿補庫階段(月均93萬噸)，主要系晨鳴紙業停機帶來商品漿需求增量(每月約20萬噸，對應國內需求增速15%)以及生活用紙、文化紙等主要用漿紙種景氣度的改善。供給端，2025年初開始全球核心漿廠均有檢修計劃、同時亦存在部分計劃外停機現象，對漿價上漲亦有一定支撐作用。在供給小幅收縮、中國紙漿需求明顯回暖的背景下，2024年底全球闊葉漿生產商庫存已接近歷史最低水平。

短期造紙環節景氣度決定漿價提漲節奏，中期維度闊葉漿價格存在較大上行空間

短期預計漿廠仍具備一定挺價能力，闊葉漿外盤報價或仍有20-40美元/噸的提漲空間：①供給端二季度全球闊葉商品漿供給邊際增量有限(測算約2%);②需求端晨鳴停機或延續、對闊葉商品漿需求有一定支撐，一體化紙機投產對闊葉商品漿需求的負面影響短期相對有限，且國內紙廠仍有一定補庫空間;③漿廠庫存水平處於歷史低位。中期維度看，2025-2027年全球範圍預計沒有闊葉商品漿新產能投放，未來三年全球闊葉漿需求/產能比重或將回升至歷史較高水平，供給端產能釋放的空白期爲漿價可能的上行週期奠定了堅實基礎。

風險提示

終端需求不及預期的風險;國際貿易摩擦加劇的風險;假設條件變化影響測算結果的風險