智通財經APP獲悉，近日，海通證券發表研報稱，東南亞消費產業在復甦、創新與跨境旅遊的機遇中展現出良好態勢。泰國旅遊市場收入規模最高，印度尼西亞旅遊人流最大，同時東南亞旅遊市場規模未來有望迎來快速擴張，2023~2028年複合增速預計基本處於10%以上。與此同時，東南亞主要國家線上預訂率均處於穩步提升趨勢，對於數字化及旅遊服務商接受度比較高，具備OTA快速發展的基礎。然而，東南亞旅遊市場競爭格局整體較爲分散，頭部公司優勢不夠明顯。本土品牌佔先發優勢，國際OTA擁有平臺規模優勢。

海通證券觀點如下：

東南亞旅遊市場結構概覽：除菲律賓及印度尼西亞外，東南亞主要國家旅遊收入絕大部分來源於國際旅遊部分的貢獻；其中泰國2023年入境旅遊收入貢獻佔比達63.9%，爲國家旅遊收入最大來源；越南旅遊市場收入主要依靠出境旅遊，2023年佔比達57.5%；馬來西亞國際旅遊結構相對更爲均衡。

東南亞旅遊市場規模及未來增速預測: 根據Euromonitor數據及對應匯率測算，2023年泰國旅遊市場（含國際旅遊及本國旅遊）收入總規模約7164億人民幣，高於菲律賓（5507億人民幣）、印度尼西亞（5145億人民幣）、馬來西亞（3053億人民幣）、越南（2927億人民幣）及新加坡（2924億人民幣）。除菲律賓及印度尼西亞外，2023~2028年東南亞主要國家整體旅遊市場收入規模年複合增速均處於雙位數水平；其中越南、馬來西亞、泰國市場增速最爲亮眼，CAGR分別達15.4%、13.7%及12.1%。分旅遊類型看，國際旅遊收入年複合增速優於本國旅遊；入境旅遊增速高於出境旅遊。

東南亞旅遊預訂線上滲透率：東南亞主要國家線上預訂率均處於穩步提升趨勢，旅遊服務商平臺爲主流預訂渠道。除越南（40%）及菲律賓（41%）外，其餘東南亞主要國家旅遊市場預訂在線化率均超過50%；其中新加坡線上化率最高，2024年達65%。除泰國（50%）及菲律賓（51%）外，其餘東南亞主要國家旅遊服務商平臺貢獻預訂收入佔比均超過60%；其中印度尼西亞位列第一，2024年達71%。我們認爲，東南亞旅遊消費者對於數字化及旅遊服務商接受度比較高，具備OTA快速發展的基礎。

東南亞旅遊市場競爭格局整體較爲分散，頭部公司優勢不夠明顯。根據Euromonitor，除印度尼西亞市場Traveloka市佔率達18.3%外，東南亞主要國家旅遊市場最大公司市佔率均位於8%以下。馬來西亞、印度尼西亞及新加坡旅遊市場頭部效應相對更明顯，而越南及泰國市場極度分散，市場進入門檻更低。

國際OTA品牌市場份額逐步提升。以Booking.com、Expedia爲代表國際品牌市場份額不斷提升，處於市場領先位置，反映出東南亞旅遊消費者對國際品牌認可度較高。本土品牌佔先發優勢，國際OTA擁有平臺規模優勢。國際OTA公司通常採取以下方式快速開拓新興市場份額：①收購或入股當地OTA或旅遊產業鏈相關公司；②加大營銷費用的投放，快速提高品牌在當地知名度；③初期提供大量補貼，吸引消費者使用。

風險提示。消費環境疲軟，全球旅遊市場復甦不及預期，OTA行業競爭加劇，地緣政治風險等。