“催生”作爲時下最火熱的飯後話題，在二級市場的“熱效應”顯然也不容小覷。

3月14日，港股市場母嬰賽道相關的概念板塊幾乎全線大漲，嬰童用品股板塊大漲超13%，領漲所有板塊，乳製品、奶製品板塊、k12教育板塊均漲超7%，漲幅靠前。在這其中，好孩子國際(01086)作爲母嬰板塊優質標的之一，憑藉高開高走、強勢拉昇的走勢在一衆股票中引人矚目，截止收盤該股價大漲24.53%報於1.32港元，總成交額爲1.32億港元，總市值爲22.02億港元。

從消息面來看，昨日呼和浩特市衛健委發佈當地生育補貼細則，其中最高單孩補貼可達10萬元。與現行試點相比，呼和浩特市的生育補貼年均補貼額度有所提升，且補貼週期較長。花旗分析師TiffanyFeng等報告表示，呼和浩特發佈的政策超出預期，預計短期內會有更多地方政府跟進，利好母嬰賽道。

正所謂“一葉而知秋，窺一斑而知全豹”，下面我們不妨結合好孩子的基本面和經營業績進行分析，深度探討此次育兒補貼政策將給行業及相關企業帶來多大的提振作用呢?

政策持續利好，母嬰賽道或將受益

智通財經APP觀察到，嬰兒推車、安全座椅爲代表的耐用嬰童產品，其消費特點是復購率低，若沒有龐大的市場支撐，就會缺乏想象空間。因此，把脈好孩子的業務復甦潛力，需要重點關注生育率的變化趨勢。

2016-2023年，受人們生育觀念變化、生育壓力增加、初婚初育年齡推遲等因素影響，我國人口出生率持續下滑，從13.57%降至6.39%。

而爲了平緩人口出生率持續滑態勢，國家近些年來多次頒佈利好政策“催生”。

於 2021 年出臺三孩政策，同時各地方政府從就業環境、經濟補助、 住房優惠等方面推出配套措施，多措並舉降低生育成本。

於2024年10月印發《關於加快完善生育支持政 策體系推動建設生育友好型社會的若干措施》。本次《若干措施》進一 步從生育支持、育幼服務、教育、住房、就業等多角度提出具體舉措，覆蓋面較廣，力度較高，隨後續多地多部門配合推動政策細節落地。

這一次，內蒙古呼和浩特市的促生育政策則是直接發錢“催生”，威力不可謂不猛烈。

透過補貼實施細則來看，呼和浩特市生育一孩一次性發放育兒補貼10000元;生育二孩發放育兒補貼50000元，按照每年10000元發放，直至孩子5週歲;生育三孩及以上發放育兒補貼100000元，按照每年10000元發放，直至孩子10週歲。

而若按照呼和浩特補貼標準外推全國範圍，中信證券預計到2030年生育補貼的財政支出規模2870億元，佔比GDP僅0.2%。從國際經驗來看，德國、法國、日本、韓國和新加坡等發達國家在步入低生育率社會後均採取了生育支持政策。同時，現金補貼政策的有效性與補貼力度具有一定正相關性。

另外，根據國家統計局數據，2023年我國出生人口爲902萬人，其中一孩、二孩、三孩及以上的比例分別爲49%、38%、13%。中信證券預計全國生育補貼政策或將落地，考慮到人口結構變化較慢，該行按照2023年新生兒出生結構、規模外推測算，預計2025-2027年涉及財政補貼資金規模901/1363/1825億元，且呈現前低後高的趨勢。

從上述種種數據，不難窺出，隨着一系列生育支持政策持續落地，我國生育率有望呈邊際改善的特徵，母嬰行業或將受益，好孩子國際的嬰兒推車、安全座椅等耐用嬰童產品也將持續受益於行業需求向上提振。

盈利能力持續改善，長期投資價值“存疑”

好孩子國際以嬰兒推車起家，拓展至兒童汽車安全座椅和非耐用品等嬰童用品市場，旗下擁有三大戰略品牌，分別爲 Evenflo、Cybex 及 gb，市場覆蓋中國、歐洲及北美市場。

近幾年來，該公司業績波動較大，2022-2023 年收入連續兩年下滑，不過伴隨着公司加大盈利改善力度，好孩子國際營收和利潤均在2024年有所向好。

據業績預告披露，2024年，好孩子國際預計全年取得純利3.25至3.75億港元，同比增長55.9%至79.9%。公告稱，2024年毛利率有所提升，主要得益於規模效應以及高毛利率的品牌收入佔比提升，但部分被2H24全球海運成本上升及不利的匯率波動所抵消。

而結合好孩子國際披露的2024年三季報來看，或許更能窺出其業績改善的原因。

2024年前三季度，該公司該公司 Evenflo 及 Cybex 兩個核心戰略品牌均實現了增長，收入分別爲 17.75 億港元及 57.85 億港元，同比增長分別爲 7.4% 及 21.2%，收入份額分別爲 27.3% 及 51%，驅動總戰略品牌收入增長 9.5%。不過 gb 品牌收入下滑了 22.3%，收入份額下降 4.7 個百分點至 10.7%。

對此，公司表示，今年業績恢復主要包括汽車安全座椅品牌以及歐非中東及印度市場的強勁增長帶動，但亞太區尤其是中國市場並不給力，使得 gb 品牌業績下滑。gb 品牌爲消費者提供全系列兒童產品，該公司稱下滑主要由於品牌在其關鍵的中國市場持續進行商業規模調整和品牌轉型，並表示將繼續努力多元化和豐富其全球全渠道分銷網絡。

伴隨着盈利能力的大幅改善，好孩子國際的現金流也比較充裕，資產負債結構也處於較爲健康的局面。

截至2024年上半年，好孩子國際的資產負債率爲46.6%，處於較爲合理的水平，表明公司長期償債能力較強，財務風險相對較低。與此同時，公司有息負債率爲19.76%，整體有息負債水平不高。在有息債中基本爲短期債務，有21.05億港元的借款，這可能與公司2023年幾乎清掉長債的負債政策有關。不過，公司擁有現金等價物爲8.04億港元，加上短期的存貨及應收款，償債壓力並不大。

然而，令人疑惑的是，手握充裕現金，在分紅上好孩子國際卻較爲“吝嗇”。

據智通財經APP觀察，上市以來，該公司從未未進行回購操作，而自2018 年以來，該公司則從未進行過分紅，其實以該公司的現金水平，完全有分紅及回購的能力，但在投資者回報反饋和市值管理措施，好孩子卻一如始終的“一毛不拔”。

“華爾街教育”本傑明·格雷厄姆曾說過，“分紅回報是公司成長中最爲可靠的部分。”而從長期的角度來看，投資者能從上市公司獲取的唯一回報也只有分紅一種形式，雖然好孩子國際目前受益於政策紅利，以及盈利能力持續改善等因素提振股價大漲，但長期而言，公司缺乏市值管理措施及投資者回報反饋的做法，恐怕難以吸引到長線及價投資金的關注。

所以，即便此次育兒補貼政策帶來的“熱效應”很強，但從長期的角度來看，“稱重機”的理論也左右着如好孩子國際的股價上下限。